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2015年05月21日

【アナリスト水田雅展の銘柄分析】山下医科器械は15年5月期連結業績と配当予想を増額修正

 山下医科器械<3022>(東1)は九州を地盤とする医療機器専門商社である。5月20日に15年5月期の業績と配当予想の増額修正を発表した。株価は戻り歩調の展開であり、増額修正も好感しそうだ。さらに16年5月期の収益改善期待で14年5月以来の2000円台も視野に入る。

 九州を地盤とする医療機器専門商社である。医療機器の販売・メンテナンスおよび医療材料・消耗品などの販売を主力として、子会社イーピーメディックは整形インプラントを製造販売している。

 中期成長に向けて、九州最大の需要地である福岡県での市場シェア拡大を最重点戦略としている。医療機関向けSPD(病院医療材料管理業務)の契約施設数増加に対応するため、13年7月に福岡SPDセンター(福岡県福岡市)を新設し、鳥栖SPDセンター(佐賀県鳥栖市)との2拠点体制とした。

 さらに15年1月には、西諫早産業団地(長崎県諫早市)への進出に向けて諫早市との協定締結を発表した。長崎物流センター・SPDセンター(仮称)として物流体制を強化する方針だ。総投資額は約17億円で15年7月着工、16年6月稼働を予定している。

 13年12月に判明した従業員による不正行為に関して、14年2月28日に独立行政法人国立病院機構から指名停止(14年2月28日〜14年11月27日)および一般競争参加資格降格(14年11月28日〜15年8月27日)の処分を受けた。当該処分の対象となる施設の13年5月期売上高は全社売上高の1割強としている。

 不正行為の再発防止策に関して4月17日再発防止策実施状況その1、5月16日再発防止策実施状況その2、6月13日再発防止策実施状況その3、8月18日再発防止策実施状況その4を発表している。再発防止と信頼回復に向けて今後も実施状況を随時報告する方針だ。なお14年11月27日を以って指名停止期間満了となり、14年11月28日から一般競争参加資格の降格措置期間に入った。

 5月20日に今期(15年5月期)連結業績予想と配当予想の増額修正を発表した。前回予想(7月11日公表)に対して、売上高は39億39百万円増額して前期比1.5%減の502億87百万円、営業利益は2億88百万円増額して同38.5%減の5億15百万円、経常利益は2億78百万円増額して同28.6%減の5億90百万円、そして純利益は1億91百万円増額して同34.3%減の3億63百万円とした。

 配当予想は期末20円増額して年間40円(期末一括)とした。前期との比較では16円減配だが、安定的な配当の継続を基本方針とし、配当水準として連結配当性向30%を基準としている。

 病院建て替えなど大型設備更新案件の減少、消費増税後の需要減少、指名停止措置の影響で減収減益だが、期後半の一般機器分野などの売上回復が想定以上となった。また低侵襲治療分野における腹腔鏡システム等のサージカル備品や内視鏡処置用消耗品の売上が増加したこと、医療ガス設備工事の受注が増加したことも寄与して、前回予想に比べて減収幅、減益幅とも縮小する見込みとなった。

 なお第3四半期累計(6月〜2月)を四半期別に見ると、売上高は第1四半期(6月〜8月)105億82百万円、第2四半期(9月〜11月)126億55百万円、第3四半期(12月〜2月)118億52百万円、営業利益は第1四半期45百万円の赤字、第2四半期2億21百万円、第3四半期50百万円である。

 来期(16年5月期)については、国立病院機構の一般競争参加資格の降格措置が第1四半期(6月〜8月)で終了するため、影響が一巡して収益改善基調が期待される。

 株価の動きを見ると、15年5月期の減収減益予想を織り込む形で、直近安値圏1600円近辺で下値固めが完了して戻り歩調の展開だ。4月の年初来高値1840円から一旦反落したが自律調整の範囲だろう。

 5月20日の終値1770円を指標面で見ると、今期予想連結PER(会社予想の連結EPS142円46銭で算出)は12〜13倍近辺、今期予想配当利回り(会社予想の年間40円で算出)は2.3%近辺、前期実績連結PBR(前期実績の連結BPS2191円36銭で算出)は0.8倍近辺である。

 週足チャートで見るとサポートラインの13週移動平均線が接近して動意のタイミングだ。15年5月期連結業績と配当予想の増額修正を好感し、16年5月期の収益改善期待で上値を試す展開だろう。14年5月以来の2000円台も視野に入る。

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提供 日本インタビュ新聞 Media-IR at 07:24 | アナリスト水田雅展の銘柄分析