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2016年02月23日

【アナリスト水田雅展の銘柄分析】ストリームは16年1月期大幅増益予想、17年1月期も増収増益基調

 ストリーム<3071>(東マ)は、家電やパソコンなどのネット通販事業を主力としている。子会社エックスワンの化粧品・健康食品販売事業もインバウンド需要で収益が拡大している。16年1月期は大幅増益予想であり、17年1月期も増収増益基調が期待される。株価は地合い悪化の影響で水準を切り下げたが、調整が一巡して反発展開だろう。なお3月14日に16年1月期の決算発表を予定している。

■家電製品やパソコンなどのネット通販が主力

 家電製品、パソコン、デジタルカメラなどを販売するインターネット通販サイト「ECカレント」「イーベスト」「特価COM」の運営(インターネット通販事業)を主力としている。また他社のネット通販を支援する各種販売支援事業(ECサイト運営業務代行サービス)も展開している。

 14年2月に扶桑化学工業<4368>から、化粧品・健康食品の無店舗販売を展開するエックスワンの株式80%を取得して連結子会社化した。そして化粧品・健康食品を中心とした生活必需品の販売事業を開始し、インバウンド需要も追い風として収益が拡大している。

■子会社エックスワンの化粧品・健康食品分野はインバウンド需要で収益拡大

 M&Aやアライアンス戦略での事業多角化、そして外国人旅行客のインバウンド需要対応も強化している。

 化粧品・健康食品を中心とした生活必需品の販売事業では、14年9月にラオックス<8202>と提携して、子会社エックスワンのコスメティック関連商品をラオックスの免税店で販売開始した。

 14年12月には、エックスワンが新発売した幹細胞コスメ・シリーズ「XLUXES(エックスリュークス)」について、免税店舗における販売でラオックス独占とすることに合意した。

 15年3月にはエックスワンがタカラバイオ<4974>の研究開発素材を用いた健康維持サプリ「Xフコイダン テルペン」を発売した。ガゴメ昆布「フコイダン」とキノコ「テルペン」を配合したサプリメントで、タカラバイオが30年前から研究を継続している機能性食品素材だ。

 15年5月にはエックスワンが、専用エステ・サロン「XLUXES AOYAMA」を青山・骨董通りに開設し、幹細胞コスメ「XLUXES」を主力としたコスメ・ブティック「XLUXES GINZA」を銀座八丁目に路面店として開設した。

 15年8月にはエックスワンがエイジングケアサプリメント「XELESANTE(エックスエレサンテ) BioxSuiso(バイオックス水素)」を発売した。日本を代表するビューティープロデューサー「王子」こと及川尚輔氏がプロデュースする「XELESANTE」シリーズ第2弾商品である。

 15年10月末現在、国内免税店における販売は24店舗である。中国人観光客の大幅な増加も背景として、インバウンド需要でエックスワンの収益が拡大している。ラオックス店舗においては化粧品カテゴリーのトップシェアに成長しているようだ。

 16年1月にはエックスワンが、液体栄養ドリンク「エックスワンVLゴールド」を発売した。東洋思想の「養身」を基本とした同社の主力商品「VL」シリーズの4代目商品である。

■16年1月期第3四半期累計は大幅増益

 前期(16年1月期)第3四半期累計(2月〜10月)の連結業績は、売上高が前年同期比12.3%増の168億68百万円で、営業利益が同2.2倍の2億67百万円、経常利益が同96.3%増の2億69百万円、純利益が同34.5%増の2億23百万円だった。

 インターネット通販が好調に推移し、子会社エックスワンの化粧品・健康食品販売も大幅伸長した。増収効果や粗利益率改善効果などで大幅増益だった。売上総利益率は20.8%で同2.4ポイント上昇、販管費比率は19.2%で同1.6ポイント上昇した。なお特別利益では負ののれん発生益65百万円が一巡し、特別損失では情報セキュリティ対策費20百万円、事務所移転費用20百万円が一巡した。

 セグメント別(連結調整前)動向を見ると、インターネット通販事業は売上高が同10.0%増の152億37百万円、営業利益が同42.1%増の1億74百万円だった。

 売れ筋商材の確保、アイテム数の充実、在庫の適正化、市場価格への迅速な対応、大型イベントへの積極的な取り組みなどの施策が奏功し、平均単価上昇や粗利益率改善も寄与した。商品別の売上高は家電が同17.5%増の83億75百万円、パソコンが同35.7%増の11億75百万円、周辺機器・デジタルカメラが同14.8%増の41億35百万円と好調に推移した。その他は同31.1%減の15億51百万円だった。

 その他事業は売上高が同53.5%増の18億59百万円で、営業利益が93百万円(前年同期は0百万円)だった。売上高の内訳はパーソナルケア(化粧品)が14億78百万円、ヘルスケア(健康食品)が2億94百万円、その他が86百万円だった。訪日外国人旅行客によるインバウンド需要も追い風となり、ラオックス免税店で販売している幹細胞コスメ「XLUXES(エックスリュークス)」など、エックスワンの化粧品・健康食品が大幅伸長した。

 四半期別推移を見ると、売上高は第1四半期(2月〜4月)58億32百万円、第2四半期(5月〜7月)59億12百万円、第3四半期(8月〜10月)51億24百万円、営業利益は第1四半期93百万円、第2四半期1億37百万円、第3四半期37百万円だった。

■16年1月期通期も大幅増益予想

 前期(16年1月期)通期の連結業績予想(3月13日公表)は、売上高が前々期(15年1月期)比5.5%増の214億65百万円で、営業利益が同33.7%増の3億74百万円、経常利益が同23.0%増の3億70百万円、そして純利益が同14.5%増の2億98百万円としている。配当予想は無配継続としている。

 コスト面でインターネット通販事業におけるサーバー機器入れ替えなどのシステム投資に係る費用、各種販売支援事業における店舗販売に係る費用、オンラインゲーム事業における技術・開発者の積極的な採用による人件費の増加などが見込まれるとしているが、売上が順調に推移して大幅増益予想だ。

 通期会社予想に対する第3四半期累計の進捗率は売上高が78.6%、営業利益が71.4%、経常利益が72.7%、純利益が74.8%である。四半期別にみると第3四半期(8月〜10月)の営業利益が伸び悩んだが、通期ベースでの大幅増益基調に変化はないだろう。さらに今期(17年1月期)も増収増益基調が期待される。

■20年東京五輪に向けてテレビ買い替え需要も期待

 重点戦略として、インターネット通販事業ではWEBマーケティングによる販促強化、ECサイト改善によるシームレスな購入導線の強化、販売効率の向上、販売価格の適正化と粗利益の確保、販管費圧縮などの施策を強化している。子会社エックスワンでは、訪日外国人旅行客をターゲットとする免税店での販売強化、新製品の開発・販売を推進する方針だ。

 今後は20年東京夏季五輪に向けてテレビの買い替え需要が本格化することも期待される。収益は中期的に改善基調だろう。

■株主優待制度は1月期末に実施

 株主優待制度は1月31日現在の株主に対して実施している。優待内容は100株以上〜2500株未満所有株主に対して優待割引券1枚(1000円相当)、2500株以上〜5000株未満所有株主に対して優待割引券3枚(3000円相当)、そして5000株以上所有株主に対して優待割引券5枚(5000円相当)を贈呈する。

■株価は調整一巡して切り返し

 株価の動きを見ると、地合い悪化の影響で水準を切り下げ、2月10日に昨年来安値となる113円まで下押した。その後は18日に131円まで戻す場面があり、切り返しの動きを強めている。調整が一巡したようだ。

 2月22日の終値127円を指標面で見ると、前期推定連結PER(会社予想の連結EPS10円98銭で算出)は11〜12倍近辺、前々期実績連結PBR(前々期実績の連結BPS49円81銭で算出)は2.5倍近辺である。時価総額は約36億円である。

 週足チャートで見ると140円台の下値支持線を割り込む形となったが、直近安値圏120円〜130円近辺で下げ渋る動きだ。調整が一巡して反発展開だろう。

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提供 日本インタビュ新聞 Media-IR at 07:52 | アナリスト水田雅展の銘柄分析