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2016年04月21日

【アナリスト水田雅展の銘柄分析】鉄人化計画は安値圏モミ合いから上放れの動き、16年8月期収益改善期待

 鉄人化計画<2404>(東2)はカラオケルーム運営事業への経営資源集中を進めている。そして不採算事業の整理や子会社売却による事業再編が進展し、財政状態が相当程度改善したため、新たな成長ステージに向けてカラオケルーム運営事業における新規出店の検討を開始している。16年8月期第2四半期累計は減収減益だったが、通期は増収増益予想である。収益は改善基調が期待される。株価は安値圏モミ合いから上放れの動きを強めている。調整が一巡して出直り展開だろう。

■カラオケルーム運営事業が主力

 首都圏中心に展開する「カラオケの鉄人」ブランドのカラオケルーム運営事業を主力としている。また「カラオケの鉄人モバイル(カラ鉄モバイル)」サイト運営やコンテンツ配信ASPサービスのCP事業、まんが喫茶(複合カフェ)運営事業、音響設備販売、海外事業(グアムのエンターテイメントレストラン運営)も展開している。

 カラオケルーム運営事業は、すべてのルームで複数の通信カラオケメーカーの機種が利用できる独自開発のカラオケ集中管理システム「鉄人システム」をベースとして、50万曲を超える豊富な楽曲配信、独自分析によるオリジナル楽曲の配信、顧客情報のデータベース化などを特徴としている。

 出店戦略は20ルーム前後の中小型店舗で設備投資負担が小さい居抜き物件への出店を基本としている。首都圏中心部の駅前立地などでは40ルーム以上の大型店も出店する。なお14年8月期からは、従来の拡大路線から収益性と効率性を重視した厳選出店戦略に変更し、不採算店舗の営業フロア縮小・業態転換・閉店も進めて収益改善に注力している。

■不採算事業整理などでカラオケルーム運営事業に経営資源を集中

 コア事業であるカラオケルーム運営事業の収益向上に注力するため、グループ内の経営資源を本業に集中させ、不採算事業・子会社の整理を進めている。

 14年6月には業績不振だった韓国カラオケ店舗事業について当社持分の全部を譲渡した。15年1月には台湾でフルサービス型珈琲ショップを運営する連結子会社の解散を発表した。15年4月には広告代理店業務などを展開する子会社パレードの解散を発表した。15年7月には100%子会社のシステムプランベネックスを吸収合併した。

 15年8月には、京都を中心に「からふね屋珈琲店」を展開するフルサービス型珈琲ショップ運営事業について、運営子会社(からふね屋珈琲)の全株式をジェイアール西日本フードサービスに譲渡した。

 一方で15年12月には、モバイル・ミュージック配信サービス企画・運営などを展開するレコチョク(東京都)との共同出資で企画会社(T・Rプロジェクト)を設立した。新サービスに関する協議を適宜実施するとともに、映像と音楽を活用した新しい音楽体験サービスを提供する事業会社を設立して、17年8月期のサービス開始を目指すとしている。

 不採算事業の整理や子会社売却による事業再編が進展し、財政状態が相当程度改善したため、新たな成長ステージに向けてカラオケルーム運営事業における新規出店の検討を開始している。

■第2四半期(12〜2月)と第3四半期(3〜5月)が繁忙期の収益構造

 なお当社の収益構造に関しては、カラオケルーム運営事業が季節要因の影響を受けやすく、忘年会・新年会シーズンの第2四半期(12月〜2月)、および歓送迎会シーズンの第3四半期(3月〜5月)が繁忙期となり、売上・利益構成比が高いという特徴がある。

 四半期別業績推移を見ると、14年8月期の売上高は第1四半期(9月〜11月)22億92百万円、第2四半期(12月〜2月)27億95百万円、第3四半期(3月〜5月)26億53百万円、第4四半期(6月〜8月)24億11百万円で、営業利益は第1四半期2億12百万円の赤字、第2四半期2億86百万円の黒字、第3四半期1億49百万円の黒字、第4四半期82百万円の黒字だった。

 15年8月期の売上高は第1四半期22億78百万円、第2四半期27億25百万円、第3四半期24億04百万円、第4四半期24億34百万円、営業利益は第1四半期1億01百万円の赤字、第2四半期3億34百万円の黒字、第3四半期1億36百万円の黒字、第4四半期53百万円の黒字だった。

 15年8月期は14年8月期比3.1%減収、38.2%営業増益、52.1%経常増益、2.2倍最終増益だった。カラオケルーム運営事業の不採算店2店舗閉店などで減収だが、厳選出店、不採算店閉店、店舗商圏・環境を意識したセグメント・マーケティングの推進、既存店舗オペレーションの見直し、閑散期における店舗原価削減施策の推進の効果などで営業損益が大幅に改善した。

 売上総利益率は19.5%で同2.2ポイント上昇、販管費比率は15.2%で同0.9ポイント上昇した。特別利益には固定資産売却益、子会社からふね屋珈琲の株式譲渡に伴う関係会社株式売却益、特別損失にはカラオケ運営事業の店舗建物設備について減損損失を計上した。ROEは15.3%で同7.7ポイント上昇、自己資本比率は21.4%で同3.8ポイント上昇した。配当は同6円50銭増配の年間11円(第2四半期末5円50銭、期末5円50銭)で配当性向は23.5%だった。

■16年8月期第2四半期累計は減収減益

 4月14日発表した今期(16年8月期)第2四半期累計(9〜2月)の連結業績は、売上高が前年同期比16.1%減の41億97百万円、営業利益が同56.7%減の1億01百万円、経常利益が同48.0%減の1億40百万円、そして純利益が同75.5%減の43百万円だった。

 子会社売却など事業再編の影響、二次会としてのカラオケ利用頻度の減少傾向、さらに競争激化の影響などで減収減益だった。なお売上総利益は同15.2%減少したが、売上総利益率は19.7%で同0.3ポイント上昇した。販管費は同2.0%減少したが、販管費比率は17.2%で同2.4ポイント上昇した。営業外収益では前期計上の為替差益12百万円が一巡した。特別利益では固定資産売却益が減少(前期11百万円計上、今期1百万円計上)し、特別損失では減損損失が減少(前期41百万円計上、今期37百万円計上)した。

 セグメント別(連結調整前)動向を見ると、カラオケルーム運営事業は売上高が同5.7%減の39億42百万円、営業利益が同1.6%減の4億62百万円だった。既存店売上は94.7%だった。競争激化などで減収減益だったが、店舗原価削減やメニュー改良など既存店収益力向上に取り組んでいる。

 CP事業は売上高が同24.1%減の1億30百万円、営業利益が同30.4%減の77百万円だった。スマホへの乗り換えで売上高、利益とも減少傾向である。その他は売上高が同65.7%減の1億24百万円で、営業利益が22百万円の赤字(同26百万円の黒字)だった。まんが喫茶(複合カフェ)における不採算店舗撤退、ビリヤード・ダーツ遊技場運営事業からの撤退などで減収だった。なお事業譲渡したフルサービス型珈琲ショップ運営事業の前年同期売上高は3億98百万円、営業利益は15百万円だった。

 なお四半期別業績推移を見ると、売上高は第1四半期(9月〜11月)18億79百万円、第2四半期(12月〜2月)23億18百万円、営業利益は第1四半期1億64百万円の赤字、第2四半期2億65百万円だった。

■16年8月期通期は増益予想で収益改善基調

 今期(16年8月期)通期の連結業績予想については、前回予想(10月15日公表)を据え置いて、売上高が前期(15年8月期)比9.6%減の89億円、営業利益が同4.2%増の4億40百万円、経常利益が同13.1%増の5億円、純利益が同3.3%増の3億円としている。

 子会社からふね屋珈琲の株式を譲渡してフルサービス型珈琲ショップ運営事業から撤退したため減収予想だが、店舗環境に応じた効率的な販促活動、原価削減、人員配置などの施策で増益予想だ。なお財政状態が相当程度改善したため、カラオケルーム運営事業における新規出店の検討を開始している。

 通期会社予想に対する第2四半期累計の進捗率は売上高が47.2%、営業利益が23.0%、経常利益が28.0%、純利益が14.3%である。利益進捗率が低水準のため通期予想の下振れに注意が必要となるが、歓送迎会シーズンとなる第3四半期での挽回を期待したい。

 カラオケルーム運営事業は大手チェーンとの競合が激しいが、収益性の高い地域に厳選した出店戦略、顧客満足度向上に向けた店舗教育の強化、オリジナル楽曲の開発・提供加速、大手レーベルとのコラボレーション企画などの営業強化策、店舗オペレーションの効率化などの施策を推進している。不採算店舗閉鎖や不採算事業の整理進展なども寄与して収益改善基調が期待される。

 配当予想は前期比1円減配の年間10円(第2四半期末5円、期末5円)としている。予想配当性向は20.7%となる。配当についての基本方針は、中長期的な配当性向の目安として連結純利益の20%をメドに配当を行うとともに、当期および今後の業績や財政状況等を勘案して継続的に配当を行うとしている。

■株主優待制度は8月末に実施

 子会社からふね屋珈琲の株式譲渡に伴って15年7月、株主優待制度の内容変更を発表した。

 変更後は毎年8月31日現在の1単元(100株)以上保有株主に対して、@当社カラオケ店舗「会員カード」、A当社カラオケ店舗およびマンガ店舗で使用可能な「飲食ご優待券」の2商品を贈呈する。なおAは保有株数に応じて贈呈する。

■株価は安値圏モミ合い上放れの動き、調整一巡して出直り

 株価の動きを見ると、安値圏400円近辺でのモミ合い展開だったが、徐々に上放れの動きを強めている。16年8月期第2四半期累計の減収減益を嫌気する場面があったが、影響は限定的で調整一巡感を強めている。

 4月20日の終値429円を指標面で見ると、今期予想連結PER(会社予想連結EPS48円30銭で算出)は8〜9倍近辺、今期予想配当利回り(会社予想の年間10円で算出)は2.3%近辺、前期実績連結PBR(前期実績連結BPS327円07銭で算出)は1.3倍近辺である。時価総額は約29億円である。

 週足チャートで見ると26週移動平均線が戻りを押さえる形だが、13週移動平均線が下値を支えてモミ合い上放れの動きを強めている。そして13週移動平均線が上向きに転じてきた。強基調に転換する動きだ。指標面に割安感があり、調整が一巡して出直り展開だろう。

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提供 日本インタビュ新聞 Media-IR at 06:33 | アナリスト水田雅展の銘柄分析