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2016年11月30日

キーコーヒーは好業績を評価して上値試す、コーヒー関連事業の好調が牽引して17年3月期大幅増益予想

 キーコーヒー<2594>(東1)はレギュラーコーヒー大手で、パッケージカフェ「KEYS CAFE」など新たな事業領域開拓も積極推進している。コーヒー関連事業の好調が牽引して17年3月期大幅増益予想である。株価は年初来高値更新の展開だ。好業績を評価して上値を試す展開だろう。15年8月高値も視野に入る。

■コーヒー関連事業を主力として飲食関連事業も展開

 コーヒー関連事業(業務用・家庭用レギュラーコーヒー)を主力に、飲食関連事業(イタリアントマト、アマンド)も展開している。13年1月銀座ルノアール<9853>を持分法適用会社化、14年2月ネット通販事業拡大に向けてコーヒー豆焙煎加工販売のhonu加藤珈琲店を子会社化した。14年9月には世界有数のコーヒーメーカーであるイタリアのillycaffe S.p.Aと、illyブランドのレギュラーコーヒー製品全般について日本国内での独占販売契約を締結した。

 16年3月期のセグメント別売上高構成比はコーヒー関連事業86%、飲食関連事業8%、その他(ニック食品、honu加藤珈琲店など)6%だった。中期成長に向けて「ブランド強化」「収益力強化」「グループ連携強化」を3つの柱に掲げ、新商品の開発・投入、パッケージカフェ「KEYS CAFE」の多店舗展開など新たな事業領域開拓を積極推進している。

 飲食関連事業のイタリアントマトは「国内は充実、海外は拡大」という基本方針で、16年3月期末の店舗数は直営56店舗、FC214店舗の合計270店舗となった。11月1日にはキーコーヒーの自家焙煎支援システムSRS(Shop Roasting System)を導入した新業態店舗「自家焙煎珈琲 蔵味〜Kurami」を東京・世田谷区にオープンした。海外は中国やASEAN地域へ積極展開している。

 なお16年10月には、紅茶ブランド「リプトン」を展開するユニリーバ・ジャパンと、同ブランドの家庭用紅茶製品に関して日本国内における販売総代理店契約を締結し、販売開始(17年3月1日)すると発表した。

■パッケージカフェ「KEYS CAFE」の多店舗展開を加速

 新規事業領域としてパッケージカフェ「KEYS CAFE」の多店舗展開を加速している。

 15年10月福井県福井市に北陸地方初出店、16年2月愛知県刈谷市に東海エリア高速道路パーキングエリア初出店、16年3月東京メトロ南北線王子駅構内に駅構内初出店、東京都港区のファーストキャビン赤坂にホテル内初出店、16年6月静岡県静岡市に静岡県初出店、16年9月東京都調布市に直営ショップ「KEY COFFEE Club」第3号店の調布PARCO店をオープンした。16年10月パッケージカフェ「KEYS CAFE」の新潟県初出店となる「Niigata KEYS CAFE」がアピタ新潟西店にオープンした。

■コーヒー生豆相場の影響を受ける収益構造、贈答用需要なども影響

 四半期別の業績推移を見ると、15年3月期は売上高が第1四半期138億78百万円、第2四半期136億77百万円、第3四半期152億55百万円、第4四半期135億13百万円、営業利益が4億81百万円、2億69百万円、5億34百万円、4億39百万円の赤字、16年3月期は売上高が160億94百万円、166億58百万円、174億84百万円、146億70百万円、営業利益が6億65百万円、1億10百万円、8億82百万円、6億03百万円の赤字だった。

 売上面では個人消費動向、利益面ではコーヒー生豆相場の影響を受けやすく、贈答用需要なども影響する。第3四半期の構成比が高く、第4四半期の営業利益は赤字となる収益特性がある。16年3月期は原料用が牽引して15年3月期比2桁増収・営業増益だった。売上総利益は同2.3%増加したが、売上総利益率は25.4%で同3.2ポイント低下した。販管費は同1.3%増加したが、販管費比率は23.8%で同3.3ポイント低下した。ROEは2.1%で同0.2ポイント低下、自己資本比率は72.0%で同0.3ポイント低下した。配当性向は50.8%だった。

 コーヒー関連事業は売上高が同20.5%増の559億61百万円で営業利益(連結調整前)が同11.1%増の16億58百万円だった。原料用が大幅伸長した。パッケージカフェ「KEYS CAFE」は新規出店20店舗、合計導入店舗39店舗となった。飲食関連事業は売上高が同12.3%減の51億01百万円で営業利益が1億29百万円の赤字(15年3月期1億74百万円の赤字)だった。イタリアントマトの不採算店整理で減収だが、不採算店減少や高付加価値メニュー投入で営業赤字が縮小した。その他(ニック食品、honu加藤珈琲店など)は売上高が同5.1%減の38億43百万円で営業利益が同2.8%増の1億50百万円だった。

■17年3月期第2四半期累計は大幅増益

 今期(17年3月期)第2四半期(4〜9月)の連結業績は、売上高が前年同期比1.3%減の323億20百万円、営業利益が同69.7%増の13億15百万円、経常利益が同46.8%増の14億18百万円、純利益が同55.4%増の9億01百万円だった。

 コーヒー生豆相場がブラジル生産地の天候不順による来年度の生産量減少懸念などで上昇傾向だが、コーヒー関連事業で家庭用市場の販売が想定を上回り、製造コスト改善への取り組みも奏功して大幅増益だった。売上総利益は同8.6%増加し、売上総利益率は28.1%で同2.6ポイント上昇した。販管費は同2.4%増加し、販管費比率は24.0%で同0.9ポイント上昇した。

 コーヒー関連事業は売上高が同0.3%減の280億05百万円で営業利益(連結調整前)が同53.4%増の14億74百万円だった。新商品投入などが奏功して業務用・家庭用が増収だった。原料用は販売数量が増加したが、コーヒー相場と連動した取引の影響で減収だった。パッケージカフェ「KEYS CAFE」は4店舗増加して合計導入店舗40店舗となった。

 飲食関連事業は売上高が同6.1%減の24億17百万円で営業利益が41百万円の赤字(前年同期は44百万円の赤字)だった。イタリアントマトの不採算店閉鎖で減収だった。利益面では原材料費や人件費の効率的運用に取り組んでいる。イタリアントマトの店舗数は263店舗(直営61店舗、FC202店舗)となった。その他(ニック食品、honu加藤珈琲店など)は売上高が同9.3%減の18億97百万円で営業利益が同45.9%増の1億91百万円だった。

 なお四半期別の業績推移を見ると、売上高は第1四半期166億54百万円、第2四半期156億66百万円、営業利益は9億38百万円、3億77百万円だった。

■17年3月期通期は増額修正して大幅増益予想

 今期(17年3月期)通期の連結業績予想(10月24日に利益を増額修正)は売上高が前期(16年3月期)比0.1%増の650億円、営業利益が同70.8%増の18億円、経常利益が同38.3%増の19億円、そして純利益が同59.6%増の12億円としている。配当予想は据え置いて同1円増配の年間18円(第2四半期末9円、期末9円)としている。予想配当性向は33.4%となる。

 コーヒー関連事業で家庭用市場の販売が想定を上回り、製造コスト改善への取り組みも寄与する。また企画提案型営業の強化、生活者に対するブランド訴求、積極的な新商品の開発・市場投入、高付加価値商品の拡販、CVS向けカウンターコーヒーの進捗、最適製造体制の確立、生産効率化、コスト低減などに取り組む。2桁増益・連続増配予想で好業績が期待される。

 通期会社予想に対する第2四半期累計の進捗率は売上高が49.7%、営業利益が73.1%、経常利益が74.6%、純利益が75.1%と高水準である。天候やコーヒー生豆相場の動向で収益が変動する可能性があり、第4四半期の営業利益が赤字となる収益特性も考慮しなければならないが、通期再増額期待も高まる。

■株主優待制度は3月末と9月末の年2回実施

 株主優待制度は毎年3月末日および9月末日現在の100株以上所有株主に対して、自社製品詰め合わせを贈呈している。100株以上〜300株未満所有株主に対して1000円相当、300株以上〜1000株未満所有株主に対して3000円相当、1000株以上所有株主に対して5000円相当を贈呈する。

■株価は年初来高値更新の展開、15年8月高値も視野

 株価の動きを見ると、年初来高値更新の展開となって11月24日には2110円まで上伸した。好業績を評価する動きだ。

 11月29日の終値2081円を指標面で見ると、今期予想連結PER(会社予想の連結EPS53円98銭で算出)は38.55倍、今期予想配当利回り(会社予想の年間18円で算出)は0.86%、前期実績連結PBR(前期実績の連結BPS1568円19銭で算出)は1.31倍である。時価総額は約473億円である。

 日足チャートで見ると25日移動平均線、週足チャートで見ると13週移動平均線がサポートラインとなって上昇トレンドだ。好業績を評価して上値を試す展開だろう。15年8月高値2370円も視野に入る。
(日本インタビュ新聞アナリスト水田雅展)
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