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2018年05月16日

アールシーコアは調整一巡して戻り歩調、19年3月期大幅営業増益予想で収益改善期待

 アールシーコア<7837>(JQ)はログハウスのオリジナルブランド「BESS」を販売している。18年3月期は先行投資負担などで営業減益だったが、19年3月期は大幅営業増益予想である。収益改善を期待したい。株価は調整一巡して戻り歩調だ。

■ログハウスのオリジナルブランド「BESS」を販売

 自然材をふんだんに使った個性的な木の家であるログハウスのオリジナルブランド「BESS」の販売を、国内直販部門、連結子会社BESSパートナーズ(BP)社、および国内販社で展開している。18年3月期のセグメント別売上構成比は直販部門が31%、販社部門が53%、BP社が16%である。FCを中心とした事業展開で高資本効率を実現している。

 18年3月期末の展示場は42拠点である。18年4月には東京都昭島市に新展示場「LOGWAY BESS多摩」をオープンした。東京・代官山「BESS スクエア」および神奈川・藤沢市「BESS 藤沢」に続く3ヶ所目の直営拠点で、呼称を新たにする単独展示場「LOGWAY」第1号である。また岡山県倉敷市に「LOGWAY BESS倉敷」もオープンした。18年秋には千葉県木更津地区、19年春には福岡県で新規オープンを予定している。

 収益は直販部門とBP社の「BESS」売上、販社からのロイヤリティ収入および販社へのキット部材売上などである。なお四半期収益は物件引き渡し件数・時期などで変動しやすい特性がある。

 中期経営計画(18年3月期〜20年3月期)では目標数値として20年3月期売上高200億円、営業利益率8%、ROE18%、重点戦略としてBESSファンが集う「触媒力」の拡大、新時代の暮らし方「梺(ふもと)ぐらし」創出、BESSブランドを旗印とした「販社制度」の強化、そして「生産革新」の実行を掲げている。

■18年3月期営業減益、19年3月期は大幅営業増益予想で収益改善期待

 18年3月期の連結業績は、売上高が17年3月期比4.5%増の134億79百万円だが、営業利益が33.2%減の4億45百万円、経常利益が33.0%減の4億55百万円、純利益が4.9%減の3億64百万円だった。受注高は10.5%増の135億72百万円(過去最高の1077棟)で、期末受注残高は89億31百万円となった。

 直販部門での期首の豊富な受注残高を背景に増収で過去最高の売上高だったが、建設工期および販社部門での部材納期の長期化傾向も影響して売上高が計画を下回り、営業促進策実施による売上総利益率の低下、展示場来場数促進のための広告宣伝費および販促費の増加、BESS多摩オープンに向けた営業人員等の拡充に伴う人件費の増加、中期経営計画達成に向けた先行投資などで大幅営業減益だった。

 セグメント別売上高は直販部門が14.2%増、販社部門が7.2%減、BP社が40.9%増だった。受注高は直販部門が1.9%増、販社部門が11.7%増、BP社が26.1%増だった。売上総利益率は32.4%で0.4ポイント低下、販管費比率は29.1%で1.5ポイント上昇した。また特別利益では投資有価証券売却益79百万円を計上し、特別損失では関係会社売却損1億15百万円が一巡した。

 19年3月期の連結業績予想は、売上高が18年3月期比18.7%増の160億円、営業利益が34.7%増の6億円、経常利益が18.6%増の5億40百万円、純利益が4.4%増の3億80百万円としている。営業強化や生産革新など先行投資の成果で収益改善を期待したい。

 なお18年3月期の配当は、17年3月期比1円増配の年間48円(第2四半期末24円、期末24円)とした。また19年3月期の配当予想は、18年3月期比2円増配の年間50円(第2四半期末25円、期末25円)としている。連続増配で予想配当性向は55.3%となる。

■株主還元はDOEを重視、株主優待は3月末と9月末に実施

 利益配分については、DOE(純資産配当率)を重視した長期的視点での安定配当を行うことを基本とし、当面はDOEを7%程度まで高めることを目標としている。株主優待制度は毎年3月末・9月末の年2回実施している。

■株価は調整一巡して戻り歩調

 株価は3月の戻り高値圏から反落したが、1200円近辺で調整一巡して戻り歩調だ。

 5月15日の終値1233円を指標面で見ると、今期予想連結PER(会社予想の連結EPS90円36銭で算出)は約14倍、今期予想配当利回り(会社予想の年間50円で算出)は約4.0%、前期実績連結PBR(前期実績の連結BPS1095円44銭で算出)は約1.1倍である。時価総額は約56億円である。

 週足チャートで見ると26週移動平均線突破の動きを強めている。出直りを期待したい。(日本インタビュ新聞社アナリスト水田雅展)
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提供 日本インタビュ新聞 Media-IR at 06:23 | アナリスト水田雅展の銘柄分析