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2018年06月11日

ヨコレイは調整一巡感、18年9月期大幅増益・増配予想

 ヨコレイ(横浜冷凍)<2874>(東1)は冷蔵倉庫の大手である。低温物流サービスの戦略的ネットワーク構築に向けて積極投資を継続し、食品販売事業はノルウェーHI社と資本業務提携して業容拡大戦略を推進している。18年9月期大幅増益・増配予想である。株価は上値を切り下げたが調整一巡感を強めている。

■冷蔵倉庫事業と食品販売事業を展開

 冷蔵倉庫事業および食品販売事業を展開している。17年9月期セグメント別売上高構成比は冷蔵倉庫事業16%、食品販売事業84%、営業利益(連結調整前)構成比は冷蔵倉庫事業74%、食品販売事業25%、その他1%だった。収益面では、冷蔵倉庫事業は倉庫稼働率、食品販売事業は水産品・畜産品・農産品の市況や季節要因の影響を受ける特性がある。

 冷蔵倉庫事業は低温物流サービスの戦略的ネットワーク展開に向けて積極投資を継続し、新物流センターが順次稼働して収益拡大に貢献している。17年6月には埼玉県・幸手物流センターが竣工、18年2月には東京羽田物流センター(18年3月物流総合効率化法の認定)が竣工した。これにより都内、横浜、圏央道沿線の12ヶ所の物流センターで首都圏を取り囲む物流網が完成した。

 また福岡市アイランドシティ港湾関連用地4工区E区画を取得(18年3月引き渡し予定)している。海外はASEAN地域へ積極展開し、タイヨコレイ全体の保管収容能力はタイ国内トップシェアである。

 なお17年11月にはトラック待機問題の軽減・解消を主たる目的として、自社専用のトラック予約受付システムを開発し、17年12月から協力運送会社とともに試験導入を開始した。

 食品販売事業はノルウェーの大手水産加工会社ホフセスインターナショナル(HI社)と包括的業務提携し、アトランティックサーモン等の加工製造販売など業容拡大を推進している。17年7月にはグループの水産会社アライアンスシーフーズが、マレーシアの海老養殖事業会社AGROBEST社と包括業務提携契約を締結し、海老養殖事業に参入した。

■中期経営計画で収益性強化を推進

 第6次3ヶ年中期経営計画「Growing Value 2020」では、目標値に20年9月期売上高1800億円、営業利益85億円、経常利益85億円、純利益53億円、ROE6.0%台、EBITDA130億円、自己資本比率40%以上を掲げている。

 収益性の一段の強化を推進する。事業別の目標値は、冷蔵倉庫事業が売上高283億円で営業利益66億円、食品販売事業が売上高1517億円で営業利益47億円としている。

■18年9月期大幅増益・増配予想

 18年9月期の連結業績予想は、売上高が17年9月期比2.5%増の1630億円、営業利益が35.1%増の70億円、経常利益が28.8%増の70億円、純利益が19.0%増の40億円としている。配当予想は3円増配の年間23円(第2四半期末10円、期末13円)で、予想配当性向は30.1%となる。

 事業別計画は、冷蔵倉庫事業の売上高が2.2%増の258億84百万円で営業利益が5.4%増の60億04百万円、食品販売事業の売上高が2.6%増の1370億77百万円で営業利益が91.3%増の36億43百万円としている。

 第2四半期累計は売上高が前年同期比4.6%増の827億80百万円、営業利益が17.9%減の25億93百万円、経常利益が22.0%減の26億76百万円、純利益が16.8%減の16億44百万円だった。

 冷蔵倉庫事業は堅調に推移したが、食品販売事業が単価下落などで減益だった。売上総利益率は9.4%で0.5ポイント低下、販管費比率は6.3%で0.4ポイント上昇した。営業外収益では為替差益や補助金収入が減少したが、仕入割引が増加した。特別損失では老朽化のため17年9月期に閉鎖した神戸物流センターの取り壊し費用として事業所撤去損失を計上した。

 冷蔵倉庫事業は売上高が2.6%増の129億27百万円で営業利益が5.1%増の32億21百万円だった。17年9月期に2つの物流センターを閉鎖したことに伴う減収要因と、新設した東京羽田物流センターの立ち上げ費用という減益要因があったが、17年6月稼働した幸手物流センターがフル稼働状態となったことや、タイの子会社の業績が回復したことも寄与した。

 食品販売事業は売上高が4.9%増の698億24百万円で営業利益が53.4%減の5億88百万円だった。水産品はエビ、イカ、カニの利益率が低下したが、ノルウェーのトラウト養殖などが貢献して増益だった。畜産品と農産品は価格下落で減益だった。

 通期会社予想に対する第2四半期累計の進捗率は売上高が50.8%、営業利益が37.0%、経常利益が38.2%、純利益が41.1%である。利益進捗率がやや低水準のため下振れに注意が必要だが、第3四半期以降の挽回に期待したい。

■株主優待は毎年9月末に実施

 株主優待制度は、毎年9月30日現在の1000株以上保有株主に対して実施している。優待内容は1000株以上〜3000株未満保有株主に対して鮭切身詰め合わせ、3000株以上保有株主に対して北海道産ホタテ・いくらセットを贈呈する。

■株価は調整一巡感

 株価は上値を切り下げる形だが、3月安値972円まで下押すことなく調整一巡感を強めている。

 6月8日の終値1045円を指標面で見ると、今期予想連結PER(会社予想連結EPS76円51銭で算出)は約14倍、今期予想配当利回り(会社予想の年間23円で算出)は約2.2%、前期実績連結PBR(前期実績連結BPS1298円88銭で算出)は約0.8倍である。時価総額は約603億円である。

 週足チャートで見ると26週移動平均線を割り込んだが、調整一巡して反発を期待したい。(日本インタビュ新聞社アナリスト水田雅展)
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提供 日本インタビュ新聞 Media-IR at 06:45 | アナリスト水田雅展の銘柄分析