■株価はＰＥＲ６．０倍、ＰＢＲ０．５５倍、配当利回り２．０％と割安で出遅れ歴然

　漬物業界のリーディングカンパニーであるピックルスコーポレーション＜２９２５＞（ＪＱＳ）の売上高は、「ご飯にススムキムチ」がナショナルブランドに成長したことで、量販店の新規獲得も進み、年々売上を伸ばしている。

　しかし、同社が属する漬物業界の市場規模は、ピーク時は５，０００億円あったものの、年々縮小し、現在は約３，７００億円といわれている。このように、市場規模が縮小する中で、同社は何故売上高を伸ばしているのか、その理由は、商品構成にある。

　現在の漬物市場の品目別割合は、浅漬け２９％、キムチ２１％、梅干等１３％、沢庵１４％、刻み漬け４％、福神漬け３％、姿物１％、菜漬け３％、酢漬け９％、その他３％となっている。浅漬け、キムチで５０％を占めているのが特徴といえる。しかし、以前は、梅干、沢庵、刻み漬け、福神漬けといわれる古漬けが５０％以上を占めていた。特に、その中でも沢庵が主力商品であった。ところが、だんだん沢庵の人気が落ち込み、代わって浅漬け、キムチに嗜好が集まってきている。そのような中で、同社は５０％を占めている浅漬け、キムチにターゲットを絞ってきたことから、売上を伸ばし、同業他社を圧倒する成長率で、業界初の売上高２００億円を突破している。この状況は、営業エリアを拡大していることで、今後も継続することが予想される。

　そのような状況の中で、１９日に前期１３年２月期決算説明会が開催された。

　前期連結業績は、売上高２４０億６３百万円（前年同期比１１．５％増）、営業利益９億１５百万円（同６．８％減）、経常利益９億７４百万円（同８．６％減）、純利益５億７０百万円（同３．５％減）と過去最高の売上を達成しながら春先の野菜高騰と労務費の増加により減益となった。

　特に胡瓜の価格は、３月は前年比７割高、４月も５割高と急騰した。また、白菜は３月２割高、４月３割高であった。その後は、胡瓜も白菜もほぼ前年並みの価格で推移したが、春先の高騰の影響をカバーするには至らなかった。

　品目別の売上高は、浅漬け・キムチ１１３億８百万円（前年同期比９．０％増）、惣菜３４億８４百万円（同３３．８％増）、古漬け６億３４百万円（同４．７％減）、漬物８６億３７百万円（同８．７％増）となっている。

　販路別の売上高は、外食・その他２４億６百万円（同３４．４％増）、コンビニ３９億２２百万円（同９．５％増）、量販店・問屋等１７７億３４百万円（同９．４％増）と全ての販路で売上高を伸ばしている。

　また、昨年の７月後半から「川越達也オススメキムチシリーズ」を販売開始したが、「ご飯がススムキムチシリーズ」の売上高は前期と変わらず全く影響を受けなかったことから、「川越達也オススメキムチシリーズ」の売上分だけオンする形となった。また、前期は「川越達也オススメキムチシリーズ」の売上高は約７カ月分となったが、今期は１年間フルに寄与することから、更に売上拡大が期待できる。

　今期１４年２月期連結業績予想は、売上高２５１億８０百万円（前期比４．６％増）、営業利益１０億１８百万円（同１１．２％増）、経常利益１０億７９百万円（同１０．７％増）、純利益６億２３百万円（同９．１％増）と売上高、利益ともに過去最高を見込む。

　最近の話題としては、１００％生きて腸まで届く植物性の乳酸菌「Ｐｎｅ−１２」を使用した現在特許申請中の新製品「ピーネ乳酸菌キムチ」の販売開始がある。耐酸性が非常に強いことから、１００％生きて腸まで届くことが実証されている。乳酸菌の効果は、腸内改善、免疫力ＵＰなどの効果があることから、「ご飯がススムキムチ」と同様に同社のナショナルブランドに育つ可能性が高い。

　また、昨年１０月に「東洋食品」をＭ＆Ａしている。「東洋食品」はメンマの製造・販売を行っていて、ピックルスとは、商品が全く重ならないことに加え、惣菜製品としてもシナジー効果が見込める。更に、ピックルスの販路にのせることで、一挙に販路拡大も実現できる。

　更に、広島工場の６月稼働がある。今期は売上高９億の売上を見込んでいるが、来期より２０億円の売上が期待されている。元々手薄であった中国、四国地方の営業力を強化するために、広島工場を建設し、注力することになった。そのため、今期の設備投資は１３億１４百万円（前期４億２２百万円）と急拡大する。また、販売力を高めるため、中国放送で「川越達也のキムチ研究所」というＴＶ番組を４月から放送を開始する。

　「ピーネ乳酸菌キムチ」の開発、東洋食品のＭ＆Ａ、更に、広島工場の稼働と話題は豊富。しかも今年は春先の野菜の価格も安定していることから、今期の過去最高益更新は期待できる。

　１９日の株価５９２円は、株価指標ではＰＥＲ６．０倍（今期予想一株当たり純利益９７．４３円で算出）、ＰＢＲ０．５５倍（前期一株当たり純資産１０５８．８４円で算出）、配当利回り２．０％と割安で出遅れ歴然と言える。上場直後の０２年に付けた上場来最高値８５５円奪回も期待できる。

＞＞ピックルスコーポレーションのＭｅｄｉａ−ＩＲ企業情報

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