医療機器商社の山下医科器械＜３０２２＞（東１）は、従業員の不正行為判明、業績発表延期、そして全般地合い悪化と続いた悪材料をほぼ織り込んだようだ。今期（１４年５月期）業績増額の可能性を評価して反発のタイミングだろう。

　九州を地盤とする医療機器商社である。医療機器の販売・メンテナンス、医療材料・消耗品などの販売を主力として、子会社イーピーメディックは整形インプラントの製造販売を展開している。九州最大の需要地である福岡県での市場シェア拡大を最重点戦略として推進するとともに、医療機関向けＳＰＤ（病院医療材料管理業務）の契約施設数増加に対応するため１３年７月に福岡ＳＰＤセンターを新設し、鳥栖ＳＰＤセンターとの２拠点体制とした。

　１３年１２月２５日に判明した従業員による不正行為に関して、２月１２日に調査委委員会から調査報告書が提出され、２月１４日に過去の有価証券報告書および今期第１四半期（６月〜８月）決算短信の訂正を発表した。不正行為による不正な売上高の総額は約２億６４百万円だった。今後は再発防止と信頼回復に向けて実効性のある再発防止策を即時に徹底して実施する所存としている。

　２月１４日発表の今期（１４年５月期）第２四半期累計（６月〜１１月）連結業績は前年同期比６．８％増収、同５４．０％営業増益、同４２．６％経常増益、同５１．３％最終増益だった。急性期病院の設備投資や機器更新案件の受注が想定以上に増加し、内視鏡システムや超音波診断装置など検査機器の販売が伸びたため、売上高・利益とも計画を大幅に上回った。

　医療機器販売事業の売上内訳は一般機器分野が同２．８％増の３９億０１百万円、一般消耗品分野が同３．２％増の１１５億４１百万円、低侵襲治療分野が同１５．１％増の５８億４８百万円、メディカルサービス分野が同５．６％増の１５億２２百万円、医療情報分野が同３１．０％増の６億８０百万円だった。

　通期見通しについては前回予想（７月１１日公表、前期決算訂正のため伸び率は修正）を据え置いて、売上高が前期比０．４％増の４７３億２９百万円、営業利益が同２０．２％減の４億２２百万円、経常利益が同１６．３％減の４億９７百万円、純利益が同１３．３％減の２億７９百万円としている。

　通期見通しに対する第２四半期累計の進捗率は売上高が４９．９％、営業利益が１０８．５％、経常利益が９８．０％、純利益が１０１．１％で、利益はほぼ達成している。福岡ＳＰＤセンターの新設費用に加えて、設備工事・機器関連の入札案件の見通しが難しいため保守的な見通しを据え置いているが、通期増額は濃厚だろう。

　株価の動きを見ると、従業員の不正行為判明や業績発表延期を嫌気して上値を切り下げ、１月下旬〜２月上旬には全般地合い悪化も影響して１７００円〜１８００円近辺でのモミ合いから下放れの形となった。２月４日には１５３０円まで下押す場面があった。ただし足元では１７００円近辺に戻している。第２四半期累計業績発表翌日の２月１７日には前日比１２０円（７．４０％）高と急反発する場面があった。リスク回避の売りが一巡して好業績を評価する動きを強めているようだ。

　２月２１日の終値１６５５円を指標面で見ると、今期予想連結ＰＥＲ（会社予想の連結ＥＰＳ１０９円６１銭で算出）は１５倍近辺、今期予想配当利回り（会社予想の年間３３円で算出）は２．０％近辺、実績ＰＢＲ（訂正後の前期実績連結ＢＰＳ２０４３円５７銭で算出）は０．８倍近辺である。週足チャートで見ると、１３週移動平均線と２６週移動平均線が戻りを押さえる形だが、２月上旬の急落で下ヒゲを付けて１６００円近辺の下値支持線を確認したようだ。今期業績増額の可能性を評価して反発のタイミングだろう。

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