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【高成長期待から実利重視へ、物色の軸に変化】
■原油高と金利上昇が株式市場を圧迫
原油高と金利上昇は、株式市場にとって二重の重荷となる。原油価格の上昇は企業コストを押し上げ、家計の購買力を圧迫し、インフレ再燃への警戒感を強める。一方、長期金利の上昇は株式の割高感を意識させ、特に高成長を前提に買われてきた銘柄に利益確定売りを誘いやすい。今回の世界同時株安は、この二つの圧力が同時に表面化した点に特徴がある。米１０年債利回りは一時４．６％台まで上昇し、原油高を背景にインフレと金融政策への警戒が再び強まっている。
■高ＰＥＲ銘柄への許容度が低下
ＡＩ・半導体関連株は、これまでマーケットの主役だった。業績成長、技術革新、設備投資拡大への期待を背景に、相場全体の逆風を押し返す存在となっていた。しかし金利上昇が加速すれば、投資家の視線は「成長率」だけでなく、「現在の利益水準」や「バリュエーションの妥当性」に移る。高ＰＥＲ銘柄への許容度が低下し、期待先行型の相場には修正圧力がかかる。市場では、今週予定されるエヌビディア決算やＦＯＭＣ議事要旨が、ＡＩ相場と金利見通しを占う材料として注目されている。
■夢を買う相場から実利を確かめる相場へ
この流れは、ＡＩ・半導体関連株の成長性を否定するものではない。むしろ問題は、相場がその成長性をどこまで織り込んでいたかにある。強いテーマであっても、金利上昇局面では株価の前提が変わる。市場の関心は、夢を買う相場から、利益・配当・資本効率・株主還元を確かめる相場へ移りつつある。その意味で、物色の主役交代が始まっても不思議ではない。
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