■降格銘柄にも割安修正期待

　東京証券取引所の上場維持基準厳格化を背景に、市場区分変更をめぐる銘柄選別が進んでいる。２０２６年１月から６月までに昇格銘柄は２２社、降格銘柄は１７社、重複上場会社は１４社を数え、７月から１０月１日までに基準不適合による上場廃止要因に該当する会社もすでに１３社に上る。

　降格会社は「尻下がり銘柄」と評価される面もあるが、失望売りで割安感が強まった銘柄も目立つ。相場格言「人の行く裏に道あり　花の山」の視点から、降格会社や重複上場会社、なお上値余地を残す昇格銘柄の中から、リターン・マッチ余地のあるバリュー株を探る局面となっている。

■敢えてスタンダード市場を選択し半導体関連株人気で株価４倍化の先行ケースも

　「尻下がり」の降格銘柄が、「尻上がり」銘柄に一変する実績を示したのはユニチカ＜３１０３＞（東証スタンダード）である。同社は、２０２５年３月末では不適合だった東証プライム市場の上場維持基準の流通株式時価総額を今年２月６日に適合させていたが、同３月２５日にはあえて東証スタンダード市場に市場区分変更をすることを選択し、４月１日にスタンダード市場に上場した。

　プライム市場にとどまった場合の開示体制負担や関連コストが大きく、経営資源を経営構造改革に集中し、収益力改善に取り組むことが企業価値の向上につながると判断した結果である。この市場区分変更を受け、株価はストップ安し、１００５円まで急落した。

　ところがその突っ込み場面から、ＡＩデータセンター用半導体向けのガラス繊維の好調推移を手掛かりに、ストップ高に次ぐストップ高で上場来高値４３８０円まで４倍化した。買い一巡後は、今３月期業績が前期業績を押し上げた特別利益の一巡で減益転換することが響き、ほぼ往って来いの調整となったが、それでも足元のＰＥＲは１３倍と売られ過ぎを示唆している。もう一度の「尻上がり」展開を待つところだろう。

■降格銘柄の６４％が低ＰＥＲ圏に

　ユニチカと同様に売られ過ぎを示唆している降格低ＰＥＲ株は、降格全１７銘柄のうち１１銘柄と６４％を占める。

　市場区分変更の時系列順にあげると、１月１４日のダイレクトマーケティングミックス＜７３５４＞（東証プライム）以下、クロス・マーケティンググループ＜３６７５＞（東証スタンダード）、空港施設＜８８６４＞（東証スタンダード）、Ｕｂｉｃｏｍホールディングス＜３９３７＞（東証スタンダード）、イノベーションホールディングス＜３４８４＞（東証スタンダード）、アイ・アールジャパンホールディングス＜６０３５＞（東証スタンダード）、タカミヤ＜２４４５＞（東証スタンダード）、シード＜７７４３＞（東証スタンダード）、スカラ＜４８４５＞（東証スタンダード）、神戸電鉄＜９０４６＞（東証スタンダード）と続き、ＰＥＲは６倍〜１５倍の評価である。

　ダイレクトマーケティングがＰＥＲ６倍、クロス・マーケティングＧが８倍と１０倍を割れ、スカラの配当利回りは５．１％、同じく空港施設、ＵｂｉｃｏｍＨＤ、タカミヤ、ＩＲジャパンは４％を上回る。

■重複上場の記念増配上乗せの割安株やプライム市場昇格で最高値追いのバリュー株も

　重複上場は、多くが東証の上場維持基準の厳格化で上場廃止となるリスクを回避する保険つなぎとともに、上場した他市場での認知度を高めてビジネスチャンスを拡大することを目的にしている。

　今年２月１８日から６月１９日まで１４銘柄が重複上場しており、東証スタンダード市場から名証メイン市場への上場が中心となっている。このなかで低ＰＥＲ銘柄を重複上場の時系列順にあげると、日本色材工業研究所＜４９２０＞（東証スタンダード、名証メイン）、システム・ロケーション＜２４８０＞（東証スタンダード、名証メイン）、シイエム・シイ＜２１８５＞（東証スタンダード、名証プレミアム）、清和中央ホールディングス＜７５３１＞（東証スタンダード、札証本則、福証本則）と続き、ＰＥＲは１０倍〜１４倍にとどまっている。

　清和中央ＨＤは、昨年１１月の札証本則市場への重複上場に次ぐ、今年６月の福証本則市場と２回目の重複上場であり、シイエム・シイは、今９月期期末配当に名証プレミアム市場上場記念配当２円を上乗せして年間５７円（前期実績５２円）に増配し、配当利回りは３．１９％となる。

■昇格銘柄はＴＯＰＩＸ連動型ファンドの買い需要も期待

　もちろん昇格銘柄は、市場区分変更銘柄では最重要ターゲットになり、とくに東証プライム市場に上場変更された銘柄は、東証株価指数（ＴＯＰＩＸ）の構成銘柄に組み入れられ、ＴＯＰＩＸ連動型ファンドなどの買い需要が発生する需給好転が期待される。

　プライム市場への市場区分変更は３銘柄で、スタンダード市場からがハーモニック・ドライブ・システムズ＜６３２４＞（東証プライム）、グロース市場からがグロービング＜２７７Ａ＞（東証プライム）とタスキホールディングス＜１６６Ａ＞（東証プライム）の２銘柄である。このうちタスキＨＤは上場来高値追いとなっているが、ＰＥＲは１２．９倍、配当利回りは４．１％となお割安である。

　グロース市場からスタンダード市場への昇格組は１９銘柄を数えるが、このうち割安株をあげると、ＰＥＲ１０倍のＧｒｅｅｎＢｅｅ＜３９１３＞（東証スタンダード）、１３倍のＣＲＩ・ミドルウエア＜３６９８＞（東証スタンダード）、１４倍のネットイヤーグループ＜３６２２＞（東証スタンダード）、１６倍のフーバーブレイン＜３９２７＞（東証スタンダード）となる。（情報提供：日本インタビュ新聞社・株式投資情報編集部）

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