■米ＣＰＩ、日米金利、ドル・円が分岐点――最高値圏で始まる「資金循環」を読む

　８月１２日の東京株式市場は、日経平均株価が前営業日比５５３円８４銭高の６万７５２４円０６銭と続伸した。ＴＯＰＩＸも３８．３９ポイント高の４１３９．００となり、史上最高値を更新。高値圏でも投資家の買い意欲の強さを示した。次の焦点は、日本時間１２日午後９時３０分に発表される７月米消費者物価指数（ＣＰＩ）である。米金利の方向を通じ、ＡＩ・半導体、銀行、円高メリット株の間で進む資金循環を左右する重要イベントとなる。

■ＳＯＸ反発、５０００億ドル超のＡＩ資金動員が新たな追い風

　ＡＩ相場の成長ストーリーはなお健在である。１１日のフィラデルフィア半導体株指数（ＳＯＸ）は前日比０．８７％高の１万２０９８．４７と反発した。足元では値動きの荒さもみられるが、高水準を維持している。さらにエヌビディアは、アポロ、ブラックロック、ブラックストーン、ブルックフィールド、ゴールドマン・サックス、ＫＫＲの金融大手６社と連携し、ＡＩコンピューティング・インフラ向けに５０００億ドル超の第三者資本を動員する金融プラットフォームの構築を発表した。データセンターやＡＩ計算基盤への資金流入が続けば、半導体、メモリー、製造装置、電線・光通信などＡＩインフラ関連の裾野は一段と広がる可能性がある。

■「金利１％時代」、銀行株にも第二の主役候補

　一方、日本では日銀の補完当座預金制度適用利率が６月１７日以降１．０％となっている。次回の金融政策決定会合は９月１７〜１８日の予定。追加利上げ観測が強まれば、貸出金利や有価証券運用などを通じた収益環境の改善が意識され、銀行株への資金流入につながる可能性がある。ＡＩ・半導体への集中が一服する局面では、大手銀行だけでなく地方銀行まで物色が広がる展開も考えられる。

■「半導体→銀行→円高メリット」、秋相場は資金循環へ

　重要なのは、ＡＩ・半導体と銀行を二者択一で捉えないことだ。今夜の米ＣＰＩがインフレ鈍化を示し、米金利上昇への警戒が後退すれば、成長株であるＡＩ・半導体への資金回帰を促しやすい。反対に米金利が高止まりする一方、日本の追加利上げ観測が強まれば、相対的に銀行株が浮上する可能性がある。さらに日米金利差の縮小が意識され、円高方向への動きが強まれば、輸入コスト低下の恩恵を受けやすい小売り、外食、食品など「円高メリット株」が第三の受け皿となる。

　９月１５〜１６日のＦＯＭＣと、１７〜１８日の日銀金融政策決定会合は連日の開催となる。日経平均が６万７５００円台、ＴＯＰＩＸが最高値圏にあるだけに、秋相場では特定テーマへの一極集中よりも「資金循環」が重要になりそうだ。ＳＯＸ、米長期金利、日本の金利、ドル・円――この四つの方向が、東京市場で次の主役を探る羅針盤となる。

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