浅妻昭治のマーケット・センサー
　「日本が潰れてもトヨタだけは生き残る」といわれた時期があった。日本での一人勝ちしたどころか、世界の自動車業界でもトップに君臨したのだから、トヨタ自動車＜７２０３＞（東１）の底力を自他ともに認める言い方であった。同社には、もともと独特のビジネスモデルと経営手法が継承されていて、「全社員が１年中毎日、運動会をやっていても困らない」とか「石橋を叩いても渡らない」とかの「トヨタ神話」が流布していて、同様に羨望と妬みも入り混じるもう一つの神話が上乗せされたのである。

　なぜ「トヨタ神話」の話をするかといえば、日本はともかく、いまや国家が、財政破綻、デフォルト（債務不履行）するソブリン・リスクが目の前に迫ってきているからである。ギリシャに端を発した債務危機が、イタリア、スペイン、フランスと波及し、最も安全とされたドイツでも、国債の入札で募集額に投資家の需要が届かない「札割れ」が起こり、これが日本の長期金利の上ぶれにまで波及してきた。

　「リーマン・ショック」このかた、リスク回避の「質への逃避」では、原油先物が買われ、金先物取引に投資資金が流入し、このコモディティ投資が、ヘッジ機能を喪失しつつあるなか、ラスト・リゾート（最後の拠り所）として向かったのが健全財政国のドイツ、日本の国債である。その国債から資金が流出しようとしているのである。

　こうなるともうこの先は、あの日本のバブル崩壊後の「失われた１０年」の再現を危惧せざるをえない。危ない銀行への取り付け騒ぎや危ない生保の解約が殺到し、現金化したキャッシュが預け先・投資先の選別に困窮する資金の大流動が起こった。まさにあのときの「ジャパン・スタンダード」が、いまや欧州を舞台に「グローバル・スタンダード」として再現されるのかもしれないのである。今回の国債を売った投資資金に向かう先があるのか、いささか心配になる。株離れからコモディティ、国債と循環した投資資金が、もし１回転して株式市場に還流してくれるならば、これ以上の僥倖はない。

　「朝の来ない夜はない」、「夜明け前が一番暗い」などと当時盛んに口にされていた希望的観測をまた繰り返す積もりはないが、ここはあのＦＰのように、「国がつぶれても生き残る」トヨタのような銘柄のなかから配当取りを狙う銘柄をリストアップすることを提案したいのである。なかでも「困ったときはバイオ株」、「安値で出る悪材料は買い」というアノマリー（非合理的株価現象）は、十分に試してみる価値がありそうなのだ。（続きと詳細は「浅妻昭治のマーケットセンサー：メールマガジン」に掲載。果たして注目銘柄は？）

■業績など実体に対し相場は下げすぎ

　来週（２８日〜１２月２日）の相場は、『不安人気先行に対し悪くない実体を見守る展開』が予想される。東証１部の新安値銘柄数は、連日１００社を超え、日経平均は３月の震災時下げでつけた場中安値８２２７円を切って８１３５円に沈んだ。しかし、相場は悲観人気が先行している。

（１）　２６週線に対する日経平均が週末２５日にはマイナス１０％まで拡大した。
（２）　日経平均のＰＥＲは１３倍台と割高にはなっていない。
・・・ことなどがある。

　２６週線とのマイナス乖離では、最近では２００９年１１月、２０１０年７月、２０１０年９月、そして２０１１年１０月にマイナス１０％となって日経平均は反発に転じている。今年３月の震災時下げでは、マイナス１０％に届く前のマイナス８％程度で底打ちした。今回が、このまま、底打ちとは言い切れないものの、さらに一段安となることもなさそうだ。大きい反発はないとしても下げ渋りモミ合いとなる可能性がある。

　連日の１００社を超える新安値銘柄にみられるように、輸出関連優良株中心に短期的には投げが出ている。一方で、９月の決算の後は、とくに減額企業が相次いでいるということではない。日経平均の予想ＰＥＲは１３倍台と大きくは変動していない。

　企業業績の先行きを不安・悲観して、売りが先行している動きといえる。とくに、過去における、「ＰＥＲと株価の関係」でみると、ＰＥＲが異常に高くなったとき、あるいは、赤字企業が増えてＰＥＲの算出が不可能となったとき（たとえば２００３年当時）などに、日経平均は大底を打って反発に転じている。今のＰＥＲ１３倍台では、そこまでは行っていない。

　ヨーロッパの金融不安、タイの洪水、中国など新興国の経済成長の減速等からは、このまま企業業績が無傷ということにはならないだろう。ただ、今の時点では、ＰＥＲが５０倍程度になるのか、あるいは算出不可能となるのか。企業業績の見極めがつけ難い。逆に、第３次補正予算の成立、さらに第４次補正予算期待から復興が本格化して不振の輸出をカバーすることになるのか。もうしばらく、方向がはっきりするまでには時間が必要だろう。

　いよいよ、来週は師走相場が本格化する。全般が下げ渋る中で、空売りの多い銘柄や材料株の個別物色相場が予想される。

　先日、書類の整理をしていたところ、２年ほど前に記事で取り上げた銘柄について書いた、当時のメモが出てきた。データセンター事業等を行なっているビットアイル＜３８１１＞（ＪＱ）だ。試しにチャートを見てみると、取り上げた２００９年夏ごろの時点で６万〜７万円くらいだった。そのあたりが底値圏だったようで、その後、凸凹しながらも上昇トレンドを形成。本日２０１１年１１月２５日の終値は１５万８７００円だった。新興市場のＩＴ系銘柄では珍しいことではないとはいえ、倍以上となっている。

　ただ、これも新興市場株では珍しくないことだが、薄商いぎみの銘柄なので、売買のタイミングが難しく、２年もガマンして保有するのは難しいかもしれない。少しでも騰がったらいったん利益確定をして、なんならまた買って、少し騰がったらまた売って…というやり方のほうが無難だろうな…などと、後だしジャンケンのようなことを、いろいろ思ってしまったのだった。

　無難といえば、最近は地合いの軟調さもあって、無難そうな東証１部銘柄を取り上げることが多かったが、今日は新興市場のＩＴ系銘柄を見てみようと思った。

★ユビテック〈６６６２〉（ＪＱ）

　自動車や住宅向けの省エネシステムと関連サービス事業を行なっている、ユビテック＜６６６２＞（ＪＱ）を入れる。２５日終値は３３００円高の３万５９００円。単位１株。ＰＥＲは約２５．９倍、ＰＢＲは約１．６倍となっている。チャートは６月１３日につけた年初来高値１３万０８００円から反落し、以降は続落トレンドで来ていた。前日２４日に直近安値３万１６００円をつけて以降は反発に転じている。まずは６万円フシまでの戻りが目標か。

　今期２０１２年６月期連結業績予想は前年比増収、営業・経常・純利益は同２割以上の増益を見込んでいる。『会社四季報』には、次期２０１３年６月期も増収増益との予想値が出ている。前期末で利益剰余金１８億９２００万円、有利子負債ゼロ、現金等１６億７１００万円と財務面も堅い。大口株主にはオリックス、パナソニック電工などが並んでおり、こうした面からも買い安心感がありそうだ。

★インフォマート〈２４９２〉（東マ）

　企業間電子商取引のプラットフォーム提供事業などを行なっている、インフォマート＜２４９２＞（東マ）を入れる。対象分野は業界シェアナンバーワンを誇る食品・食材のほか、美容、医薬品など。また、関連情報の発信・共有、業務効率化などのシステム提供事業も行なっている。２５日終値は３０００円高の１４万９０００円。単位１株。ＰＥＲは約１５．９倍、ＰＢＲは約２．１倍となっている。

チャートは９月９日につけた直近高値１７万７０００円から反落し、この１〜２ヵ月は安値圏の１４万円ライン前後でモミ合っていた。そろそろ上ばなれと行きたいところだ。中期で１７万５０００円フシまでの戻りを目指す。業績は堅調。今期２０１１年１２月期連結業績予想は前年比２ケタ増収、営業・経常・純利益は同増益を見込んでいる。『会社四季報』には、次期２０１２年１２月期も増収増益との予想値が出ている。

★注目の財務アドバイザーは６社、ＣＤＦ法などで価格算定

　大阪証券取引所＜８６９７＞（ＪＱＳ）は、２２日（火）１２時に２０１３年１月１日付けで東京証券取引所と経営統合すると発表した。統合に先立って、東京証券取引所が、大阪証券取引所株式を１株４８万円で公開買付（ＴＯＢ）することから、２２日の大阪証券取引所株は、後場、２万３０００円高の４４万４０００円と前日の７５００円高に続いて買われた。


　オリンパス＜７７３３＞（東１）の件以降、個人投資家の間でも「Ｍ＆Ａ財務アドバイザー」が話題となっている。今回の財務アドバイザーは大証側がゴールドマン・サックス証券、ＳＭＢＣ日興証券、モーリスの３社。東証側は、三菱ＵＦＪモルガンスタンレー証券、野村證券、大和キャピタル・マーケットの３社。大証の１株当りの評価範囲は次の通り。

【ゴールドマン・サックスの算定価格】
「市場株価分析市場」＝３２万５０００円〜４８万２５００円
「ＤＣＦ分析」＝４５万１６４７円〜６６万６８１１円
「類似会社比較法」＝１９万５３１３円〜５３万８３７７円

【ＳＭＢＣ日興の算定価格】
「市場株価法」＝３７万８３６６円〜３９万２２６５円
「類似上場会比較法」＝２２万６９５３円〜４９万７８５２円
「ＤＣＦ法」＝４３万７１３８円〜５５万４９４７円

【モーリスの算定価格】
「市場株価法」＝３６万５０００円〜３９万８５９７円
「類似上場比較法」＝３５万１９９４円〜４５万３６５７円
「ＤＣＦ法」＝４２万３８５３円〜４９万４０２７円

【三菱ＵＦＪモルガン・スタンレーの算定価格】
「市場株価分析」＝３２万５０００円〜４１万９０００円
「類似企業比較分析」＝３１万６４３１円〜３５万８６２２円
「ＤＣＦ分析」＝４７万３３５４円〜６６万０２９０円

【野村證券の算定価格】
「市場株価平均法」＝３６万５０００円〜３８万２１１３円
「類似会社比較法」＝３２万３４１５円〜５１万８６５４円
「ＤＣＦ法」＝４７万３３１４円〜６２万４９９９円

【大和証券ＣＭの算定価格】
「市場株価法」＝３４万５０２４円〜３８万２１１３円
「類似会社比較法」＝５０万７２５７円〜６０万１９６７円
「ＤＣＦ法」＝４７万８７３０円〜７６万２４５３円

　両社は経営統合して持株会社「日本取引所グループ」を設立する。かつては、北から「札幌」、「新潟」、「東京」、「名古屋」、「京都」、「大阪」、「神戸」、「広島」、「福岡」の９つの取引所があった。現在は、新潟、京都、神戸、広島はなくなり、札幌、東京、名古屋、大阪、福岡の５つの取引所となっている。さらに、２０１３年以降、札幌、名古屋、福岡がどのような形となるのかも注目される。

■「豊かだった」はずのヨーロッパがなぜ

最近、ヨーロッパの金融危機ばかりが目につきます。ヨーロッパといえば、「地球儀」の上で、歴史があり文明、文化の進んだ地域です。どうして、こうなったのか不思議です。

　個人でも企業でも、国家でも同じだと思うことがある。貧しい間は、豊かになりたい一心で、誰もが額に汗して働く。ところが、豊かになれば、どこかに緩みが出る。企業でも、創業時は社長、自らが電車で営業に歩き回る。儲かり始めると、タクシー、そして自家用車に変わっていくのと似ている。

豊かになることが、悪いことのようですね。

そうではない。バランスの問題だろう。自家用車を持つことが、決して悪いということではない。効率が良いということなら、それも一つのやり方だろう。社会には、「ムダの効用」という言葉もあるくらいだから、社会全体からみれば、少しくらいのムダのあるほうが経済に対しては刺激となる。要は、『過ぎたるは及ばざるがごとし』で、ムダが多すぎてはいけない。

ムダかどうかの線引きは難しいのではありませんか。

＞＞全文を読む（ヨーロッパ不安と日本の今後−株ロマン）

浅妻昭治のマーケット・センサー
　「新聞辞令」は、今度こそ本物かもしれない。東京証券取引所と大阪証券取引所＜８６９７＞（ＪＱＳ）の経営統合である。新聞、テレビが、前週末に相次いで観測報道し、基本合意に達して、今週にも発表されるとした。これまで何回も観測報道された経営統合だ。しかし観測報道されるたびに否定され、その後は、後追い報道も続かず、いつの間にか立ち消えとなるのがこれまで経過であった。メディアにとっては書き得とはいえ、観測報道そのものは、まさに「狼少年」となった感があった。

　今回も、当の大証は、これまでと同様に「決定した事実はない」と否定コメントを明らかした。しかし、前週末の統合報道は、大手経済紙に続いて、国営放送（ＮＨＫ）までが懇切な背景説明付きで後追い報道するなどと、これまでとはやや趣きを異にした。今度こそ「狼少年」の本当の「狼」を目にするのではないかと観測報道の確度を高めたようにも受け取れた。

　傍証も揃っている。大証単独上場銘柄、大証主導上場銘柄がいやに元気なのだ。東証１部の売買代金が、１兆円割れと薄商いが続き、日経平均株価が年初来安値を窺う大軟調相場を尻目に、大証では年初来高値更新銘柄が続出した。

　前週末１８日も、新日本理化＜４４０６＞（大１）、イソライト工業＜５３５８＞（大１）、大紀アルミニウム工業所＜５７０２＞（大１）、マルカキカイ＜７５９４＞（東１）、フジコピアン＜７９５７＞（大２）、オークワ＜８２１７＞（大１）と全市場合計２１銘柄の３割弱を占め、このシェアは、大証のジャスダック市場銘柄も含めると過半を超えるなど気を吐いているのである。この北浜銘柄の逆行高は、東証・大証経営統合関連の思惑が引き金となっているとの見方もあるからである

　市場変更が、株価の人気材料となるのは、すでに投資セオリーとなるほど株式市場では常識化している。この点でいまだにベテラン投資家の印象に強く残っている銘柄がある。石井表記＜６３３６＞（東２）である。同社は、もともと２０００年３月に廃止された旧広島証券取引所の単独上場銘柄だったが、その単独上場銘柄は、広証が東証に吸収合併されて東証２部に引き継がれた。石井表記もそのうちの１銘柄であったが、この東証２部シフトとともに「地方区人気」が、「全国区人気」へ変わって、売買の活発化につながった。

　最近でも、昨年１０月の大証ヘラクレス市場と日本証券業協会の旧ジャスダック証券取引所の統合では、新ジャスダック市場の新株価指数「ＪＡＳＤＡＱ−ＴＯＰ２０」の構成銘柄が、買い物を集めたことは記憶に新しい。個別銘柄でも、前週末に年初来高値更新と逆行高したマルカキカイは、東証２部、東証１部と指定替えされるたびに人気を高め、京阪電気鉄道＜９０４５＞（大１）も、２００６年３月の東証第１部上場以来、株価形成に厚みを増している。（続きと詳細は「浅妻昭治のマーケットセンサー：メールマガジン」に掲載。果たして注目銘柄は？）

★欧州金融不安拡大なら０９年３月安値切る心配も

　来週（２１〜２５日）は、『日経平均の動きを試す展開』が予想される。既に、ＴＯＰＩＸ（東証株価指数）は年初来安値を更新、２００９年３月の安値水準に近づいている。日経平均は年初来安値をつけることなく踏ん張っている。しかし、新安値銘柄が増える中で、日経平均がどこまで踏ん張ることができるか、注目される。

　ＴＯＰＩＸは、３月の震災時下げでつけた場中安値７２５ポイントを１０月５日に７２４ポイントと、一度は割り込んだ。そのまま崩れるかと見られたものの、そこを下値に１１月１日には７６１ポイントまで５．１％反発した。しかし、戻りの強さの目途となる１０％上昇には達せず、再び下げに転じ、１７日（木）には７１７ポイントと安値更新へ沈んだ。１０月５日の７２４ポイントが、『鬼より怖い一文新値』の安値場面となって、結果としては「売りシグナル」だったわけだ。

　一方、日経平均は３月の震災時下げでつけた安値８２２７円（３月１５日）に対しては、現在まで一度も下回っていない。１８日（金）時点においても３月安値より約１４０円上にある。

　両指数の計算の基となる銘柄数に違いがあるためだ。ＴＯＰＩＸは東証１部全銘柄、日経平均は東証１部の中の２２５銘柄が計算の対象。ＮＹダウは計算対象が、わずか３０社で、常に、「強い銘柄」だけが選ばれている。日経平均はＮＹダウほど銘柄数を絞っていないものの、基本的には、甲子園出場の強い高校野球チームのようなものといえる。とくに、ＴＯＰＩＸは「金融」と「建設」の影響を受けやすい。金融、建設とも不振業種のため、指数が不振となることは当然といえば当然である。

　日経平均の予想ＰＥＲは１３倍台と、まだ企業業績の影響は、さほど現れていない。しかし、実体としての印象は、「企業業績」はかなり悪い。とくに、日経平均採用銘柄には、このところ年初来安値更新銘柄が目立って増えている。つまり、ＰＥＲ面には企業業績の悪化は、まだ表面化していないものの、株価面では安値を更新する銘柄が続出する形で先見性を発揮しているものとみられる。

　ＴＯＰＩＸは、リーマンショック後の安値である２００９年３月の６９８ポイントへ急接近、日経平均も無傷というわけには行かない雰囲気となりつつある。さらに、もしも、ＴＯＰＩＸが２００９年３月安値を切るようだと１９９０年以降では、まったく下値のフシがなくなってしまう。

　２００９年３月安値を維持できるかどうかは、（１）ヨーロッパの金融不安が終息するかどうか、（２）日本の民主党政権が株式マーケットの重要性を認識して活性化策を採ることができかどうかがポイントである。株式マーケットは、「大切な国民の共有財産」である。個人投資家も財産をそこに託している。そのマーケットが危機的なところに来ていることを政府は認識すべきである。

　１ヵ月ほど前に、「まだ１０月なのに、早くもクリスマスを意識したブランドサイトがある」という内容の原稿を書いたが、その後、１１月に入り、多くのネットサイトでクリスマス商戦が始まっている。たとえばアメリカ系の宝飾ブランド、ティファニーのサイトでは、「１２月○○日まで、ご注文金額が※※円以上の場合、配送料無料でお届けします」と出ているし、イギリス系ファッションブランドのバーバリーのサイトでは、クリスマスっぽいラッピングをしたプレゼントの画像を配し、スカーフ、バッグ、アクセサリーなどのギフト向け小物を多く出している。

　デパートやスーパーの売り場でも、まだクリスマス商戦は本格化していないように見えるものの、すでにクリスマスツリーやそれらしいディスプレイが飾られているところが多いような印象だ。クリスマスケーキや、パーティ用のお惣菜の受注も始まっている。また、この時期はお歳暮シーズンでもあり、多くのデパートでは専用の会場を設けて対応している。

　先日のボジョレー・ヌーヴォー解禁日にも思ったことだが、以前の好況期ほどの華やかさは無いものの、やはり行事ごとの時期というのはお店にとっては書き入れ時のひとつであるし、われわれ消費者にとっても、なんとなくワクワクしてしまう時節でもある。なので、商業主義に素直に乗せられて楽しむのもいいのではないか、と思ったのだった。

　クリスマスケーキやお歳暮から連想して、食料品セクターの銘柄を見てみた。

★江崎グリコ〈２２０６〉（東１）

　菓子メーカーの江崎グリコ＜２２０６＞（東１）を入れる。ポッキーなどのお菓子で有名だが、取り扱い商品分野は、冷菓、食品、牛乳・乳製品、畜産加工品など多岐に亘る。１８日終値は６円高の９４１円。単位１０００株。ＰＥＲは約３７．８倍、ＰＢＲは約１倍となっている。チャートは１０月６日につけた年初来高値１００５円から反落局面に転じていたが、１１月４日につけた直近安値９０１円からは反発している。１０００円フシまでの戻りが目標か。信用倍率は約０．１倍の売り長となっており、買い戻しによる踏み上げも期待できそうだ。

★日本ハム〈２２８２〉（東１）

　食肉、ハム・ソーセージで首位の日本ハム＜２２８２＞（東１）を入れる。１８日終値は８円安の９６０円。単位１０００株。ＰＥＲは約１７．６倍、ＰＢＲは約０．７倍となっている。チャートはこの３〜４ヵ月ほど、安値圏の９５０〜１０００円ラインの間でモミ合いが続いている。モミ合い上ばなれから、まずは１０５０円フシ上抜けを目指す。信用倍率は約０．５倍の売り長となっており、買い戻しが入ってくることも期待できそうだ。大和証券キャピタル・マーケッツは１４日付けのレーティングで、投資判断「１」（買い）、目標株価（６ヵ月）１２００円とした。

浅妻昭治のマーケット・センサー
　上場会社や経済官庁の記者会見に出席するのは、経済部や証券部の記者と決まっている。幹事会社の代表質問のあと、どこの新聞社の記者が、質問の口火を切るか、上場会社や経済官庁の答えがどうなるかもおおよそ察しがつき、記者会見は、すべては想定問答集通りに進行するのが普通である。

　ところが、この記者会見に社会部の記者が出席すると、雰囲気は一変する。社会部の記者が出席するということは、記者会見そのものがスキャンダル絡みの緊急会見ということになる。記者の数は膨れ上がり、会見場にテレビカメラが入り、カメラマンが大挙押し寄せ、騒然として緊張感が走る。質疑の方向も、想定問答集のワクには収まらず予測不可能で、記者の厳しい詰問に担当者の答えは防戦一方となり、広報担当者も制御不能になる。

　「損失隠し」発覚で株価が急落し「監理銘柄」に指定されたオリンパス＜７７３３＞（東１）の記者会見も、現場には立ち会ってはいないが、その雰囲気はおおよそ想像ができるというものである。関連の新聞記事には、あの懐かしい「飛ばし」という大見出しが躍った。２０年も前の１９９０年代初めのマスコミ報道が激化した証券不祥事当時に、新聞紙面を飾った証券用語である。「営業特金」、「握り」、「損失補てん」などとスキャンダルが次々と発覚し、ついには当時の故橋本龍太郎蔵相の辞任にまで発展した。

　国会の特別委員会の証人喚問には、社会部の記者が押し寄せて記者席は満杯となり、兜町のあちこちでは、大手証券の子会社が入居するビルの前にテレビカメラやカメラマンが、張り付いて屯するのが目撃された。この取材攻勢の目指すところはただ１つである。記者用語でいうところの「クビを取る（辞任）」か「縄付き（刑事被告人）を出す」かのいずれである。

　ともに監理銘柄に指定されたオリンパスと大王製紙＜３８８０＞（東１）の上場維持問題は、予断を許さない。東京市場は、欧米市場や中国市場の動向に振り回されて独自材料に事欠くといわれ続けてきたが、監理銘柄２銘柄は、日本企業のコンプライアンス（法令遵守）・ガバナンス（企業統治）問題としてマイナスの独自性を発揮し、売りの引き金材料とならないとも限らない。

　閑話休題。東京証券取引所には、１１月２９日に「東証マザーズＣｏｒｅ指数」と連動する上場投資信託（ＥＴＦ）が上場されるが、この上場を記念して東証が開催する上場セレモノーには、まさか社会部の取材攻勢はないはずである。個人投資家にも参加を募り、同時に東証マザーズの市況活性化シンポジウムも開催するから、ことによれば、これは東京市場のポジティブは独自材料になるかもしれない。（続きと詳細は「浅妻昭治のマーケットセンサー：メールマガジン」に掲載。果たして注目銘柄は？）

■「輸出関連企業」の業績が急速に悪化！

　来週（１４〜１８日）は、『企業業績の悪化』を織り込む展開とみられる。９月の本・中間決算の主力どころの発表がほぼ一巡した。ソニー、パナソニックなどは、今３月期の最終損益が赤字見通しとなるなど、総じて、「輸出関連企業」の業績が急速に悪化している。

　ＥＵの金融不安、中国など新興国の経済減速感、円高が響いている。たとえば、企業業績の悪化を現しているのが、日経平均の「予想ＰＥＲ」の上昇。日経平均は夏場水準とほぼ同じ位置にあるのに、ＰＥＲは夏場の１２倍台から現在は１５倍台へ上昇している。

　ＰＥＲ＝「株価」÷「１株利益」だから、夏場に比べ株価は同じでＰＥＲが上がっていることは１株利益が下がっていることである。つまり、企業業績が悪化し始めている。

　それでも今は、輸出株の不振を、輸出株以外の銘柄がカバーして、平均のＰＥＲは１５倍台という姿だ。しかし、パナソニック＜６７５２＞（東１）、ソニー＜６７５８＞（東１）、オリンパス＜７７３３＞（東１）、トヨタ自動車＜７２０３＞（東１）などの輸出株を中心に保有して人にとっては、ＰＥＲは１５倍台ではなく、１００倍以上という印象だろう。

■どの時点で先行きの見極めがつくか？

　今後の見所は、トヨタ自動車が今３月期の見通しを「未定」としているように、先行き不透明なことに対し、どの時点で先行きの見極めがつくかである。トヨタでは、「円高」、「タイ洪水」の影響を業績「未定」の理由として挙げている。今後、とくにタイ洪水の影響は、上場企業の今期業績を押し下げる要因として表面化することが予想される。

　ヨーロッパもギリシャに続いてイタリアなどの財政不安が続いている。「借金問題」は、個人でも企業でも国家でも簡単には片付くものではない。とくに、「借金体質」という根本的な問題が解決されないからだ。

　「ＴＰＰ」、「沖縄問題」も簡単ではない。これまで、アメリカ政府を蹴飛ばすような態度を取ってきた、日本の民主党政権に対し、アメリカは妥協することはないだろう。

　第３次補正予算が成立するのは、せめてもの救いではある。しかし、ＴＰＰ、沖縄問題の行方次第では「解散」の可能性も否定できない。

　そうなれば、企業業績の先行きに不安がある中で、また政治空白となって、景気には悪影響。もちろん、解散があれば、新しい政権への期待は膨らむものの、その前に相場は、日経平均が３月の震災時下げでつけた安値（場中）８２２７円を見に行く可能性もあるだろう。とくに、このところの名門企業の相次ぐ株価暴落で中長期スタンスの買いが入り難くなっていることがマーケットにとっては痛い。

　１１日付けのヤフーニュースで、「三鷹事件、４４年ぶりに再審請求」という記事を見た。複数の新聞社や通信社が出した記事によると、同事件は、東京の国鉄（当時）三鷹駅で昭和２４年（１９４９年）７月に無人の列車が暴走して６人が死亡、２０人が重軽傷を負ったもの。国鉄労働組合員１０人が電車転覆致死罪で起訴され、９人が無罪となり、１人は死刑が確定したが、収容中に病死した。今回は、その元死刑囚の現在６０歳代の子息が、東京高裁に２回目の再審請求を申し立てたそうだ。１０日に再審弁護団が明らかにしたところでは、元死刑囚の自白内容に無理があることや、アリバイの目撃証人がいることなど、２８点（メディアにより３８点との報道も）の新証拠を提出したという。

　三鷹事件は下山事件（昭和２４年７月、下山定則国鉄総裁が失踪し、翌日、東京・綾瀬の線路上で遺体となって発見された事件）、松川事件（同年８月、福島県松川町で列車が脱線、３人が死亡）と並ぶ、戦後の有名な事件だ。推理作家の松本清張が著書『日本の黒い霧』で取り上げたこともあり（三鷹事件を除く）、人口に膾炙しているというイメージだ。また、多くのルポルタージュ本やドキュメンタリー番組で取り上げられ、謀略説などいろいろな説が出ている。

　平成に入って２０年以上が経ち、人的・社会的な制約が当時とは違ってきている現在、新たな証拠や検証などで、真実が明らかにされるのだろうか、できればそうあってほしいと思った。

　上記の文とは関係ないが、連想して、社名に「昭和」のつく銘柄を見てみた。

★昭和シェル石油〈５００２〉（東１）

　石油元売の昭和シェル石油＜５００２＞（東１）を入れる。１１日終値は６円安の５０７円。単位１００株。ＰＥＲは約６．８倍、ＰＢＲは約０．７倍となっている。チャートは４月４日につけた年初来高値９１２円から反落し、以降は続落トレンド。本日１１日には年初来安値５０２円をつける場面もあった。地合いが軟調とはいえ、そろそろリバウンドに転じる頃合いか。底値圏の買い時と見て、まずは６００円フシまでの戻りを目指す。１１月４日付けのＳＭＢＣ日興証券のレーティング（対象期間６〜１２ヵ月）では、投資判断「２」（セクター平均並み）、目標株価５８０円とされた。

★丸全昭和運輸〈９０６８〉（東１）

　物流マネジメント、オペレーション、輸送業務、輸出入関連サービス、保管などの総合物流事業を行なっている、丸全昭和運輸＜９０６８＞（東１）を入れる。客先は石油化学、鉄鋼、建設機械、精密機械、アパレルなど多岐に亘る。１１日終値は２円高の２４６円。単位１０００株。ＰＥＲは約９．３倍、ＰＢＲは約０．４倍となっている。チャートは９月３０日につけた直近高値２９３円からの反落局面。下値２４０円フシにあたり、そろそろ反発のタイミングと見たい。１３週移動平均線であり、ひとつのフシでもある、２７０円ライン奪回が目標か。

　業績は堅調。今期２０１２年３月期連結業績予想は前年比増収増益を見込んでおり、とくに前年に前々年比で少し凹んだ営業利益と純利益は、今期は２ケタ増益予想となっている。『会社四季報』には、次期２０１３年３月期も増収増益との予想値が出ている。６月末で利益剰余金３８３億６２００万円、有利子負債２１０億６４００万円、前期末で現金等１１５億９９００万円と財務面も堅い。筆頭株主は丸全商事で、他の大口株主には自社（自己株口）、自社取引先持株会のほか、生保、損保、都銀、地銀、信託銀、信託口などが並んでおり、こちらの面から見ても堅そうだ。

浅妻昭治のマーケット・センサー
　年は取りたくないものである。私事で恐縮だが、テレビの音が聞き取り難くなってだんだんテレビのボリュームが大きくなり、家族の顰蹙を買うようになった。聴覚障害、難聴かと心配になって耳鼻咽喉科を受診した。担当医は、聴力検査をしたうえで心配はないという。高い周波数の音への聴力が低下する一部老化現象はあるが、標準値は超えているとの診察結果である。

　テレビのボリュームが大きくなるのも、聞き手の受信側の語音明瞭度に問題があるのではなく、発信側の放送局側の発音明瞭度の低下が原因であるとの見立てである。ＮＨＫのアナウンサーのように、ボイストレーニングをきちんと受けて、滑舌が回り、話す速度もゆっくりなら明瞭度に問題はないが、最近は、粗製濫造タレントが出ずっぱりで滑舌は回らず、そのうえ早口のスピード違反が横行しているから、明瞭度が低下して音量を上げてしまうのだという。名医の診断に畏敬の念を強めて安心するとともに、これはことによったら現在の株式投資にも当てはまるのではないかと妙な納得をした。

　「相場は相場に聞け」という相場格言がある。先入観に捉われずに素直に株価が発する声（情報）に耳をそばだてれば、自ずと株価の方向、「買い」か「売り」か、それとも「休め」かが聞き分けられ、株式投資のリスクを最小化し、リターンを最大化できるという教えである。ところが、昨今の相場は、この相場の声が聞こえ難くなっているのである。ノイズばかりが前面に出て、聞こえるはずの相場の声を覆いつくしてしまうのである。

　例えば、欧州の債務不安も、ギリシャの国民投票回避で本当に解決に向かっているのかどうかの情報は錯綜して、振り子は「売り」から「買い」まで何回も行きつ戻りつを繰り返すばかりである。決算発表にしても、下方修正をした銘柄に下げる銘柄もあれば上げる銘柄もあり、一方、上方修正した銘柄にも、買われる銘柄もあれば売られる銘柄も混在して方向性が、とんと定まらない。

　このノイズ相場は、名医の診断に従えば、聞き手サイドの投資家に問題があるのではなく、発信側のマーケットに問題があることになる。世界にはマネーが溢れ返って一億総投機化どころか、七十億総投機化し、一分一秒を争って強気と弱気が交錯し高速スピード化をしているのである。これでは、滑舌が回らず早口でまくし立てる粗製濫造タレントと変わらない。（続きと詳細は「浅妻昭治のマーケットセンサー：メールマガジン」に掲載。果たして注目銘柄は？）

★電気など企業業績悪化は頭を押える、暖冬も消費に打撃

　来週（７日〜１１日）は、『ＮＹダウ強調を背景に底堅い展開』が予想されそうだ。

　ＮＹダウは、１０月２１日に７５日線を上回って以降、同線を割り込むことなく強い動きとなっている。仮に、調整があっても７５日線（直近１万１４８０ドル）で下げ止まるものとみられる。ただ、短期的な上値のフシとなっている１０月２７日の１万２２８４ドルを抜くことができるかどうか。抜けば、１万２７５０ドルの壁へ挑戦のコースとなるだろう。１万２２８４ドルを抜くことができないようだと、１万１５００〜１万２２８０ドルのモミ合いへ移行も予想される。

　ギリシャ問題は借金の多い国の先行きの難しいことを露呈した。国家でなくとも企業でも個人でも同じだろうが。陽気な話ではなく、陰気な話しだけに株価にはおもしろくない。目先的にいくら繕っても多額の借金を抱え、働く気のない相手を助けることには限界があるのではないか。しかも、「借りた者の強み」で、借りた者が開き直って貸した相手を半ば脅している状況だ。

★第３次補正予算成立に期待、やはり復興関連

　仮に、今回、ＥＵがギリシャに対し妥協したとしても先行き同じことが通用するとは思えない。健全国のドイツ国民だって、ギリシャを救済するかどうか、「国民投票」をやってくれという可能性だってあるはず。ユーロ通貨の弱体化は、裏を返せばドルが強くなることでもある。「世界は、やはりドル」ということになればＮＹダウにとっても悪い話ではない。このあたりのことが、ＮＹダウ強調の背景としてチラつく。

　ただ、決算発表最中の日本市場は本格的な上昇ということにはならないだろう。電気中心に企業業績の落ち込みが、あまりにも大きい。それをカバーするだけの内需の盛り上がりもない。しかも、「タイ洪水」の影響に加え、ここに来て、「１１月に夏日」状態となって、冬物商品に打撃となっている。「冬物は１，２月に寒くてもあまり影響はない。冬物にとっては１１月の気温がポイント」（中堅証券）だからだ。このまま、暖かい日が続くと、今年の冬物関連銘柄には期待できない。

　こうなってくると、１１月中に成立見通しの第３次補正予算による「復興関連」に注目するしかなさそうだ。ただ、ＴＰＰ問題がもつれると、予算後に解散選挙も考えておく必要はありそうだ。

　『文藝春秋』誌１１月号を読んだ。１０月８日発売号なので、すでに次号が出ているのかもしれないが、待合室でたまたま手に取ったところ、おもしろかったのでつい読みいってしまった。目玉特集のひとつは「田中角栄の恋文」。田中角栄元首相が、婚外の恋人であり、仕事上のパートナーでもあった佐藤昭さんに宛てた手紙類。それらがこのほど、昭さんと角栄氏の娘、佐藤あつ子さんが母親の遺品を整理していたおりに発見されたということで、評論家の立花隆氏の解説等をまじえて掲載されていた。

　手紙類は、角栄氏の直筆で「君（昭さん）とあつ子を誰よりも愛し、将来の幸福のため全力を尽くします」という内容の念書？のような物から、あつ子さんが生まれてすぐの頃なのか、「新生活の準備のために、とりあえずサンウェーブの株を売ったお金１５００万円を渡します」といったような内容の物、昭さんに約２億円を借りるという借用書？のような物までさまざまあり、人間・田中角栄の息遣いが感じられるようでおもしろかった。

　ところで、同号には別の記事の「時代を創った女」というシリーズで、ジャーナリストの青木理氏による「中西ミツ子／総理を倒した元芸者と『マドンナ旋風』」が掲載されていた。１９８９年に、元芸妓の女性が宇野宗佑首相（当時）の愛人問題を週刊誌で告発。この問題が要因のひとつになり、自民党が選挙で惨敗したため、宇野氏は首相を引責辞任した。これらの経緯などについて、新たな取材等をもとに、現在の視点から、当時の状況等を振り返った内容となっている。

　その記事で、女性や周囲の人たちの話を読む限りでは、宇野氏は最初から最後まで女性を道具のように扱ったという印象を受ける。記事には、その女性の「元愛人と呼ばないでほしい。私は宇野氏から『愛された』ことはないのだから」といったような内容のコメントも載っており、胸に迫る物を感じた。

　角栄氏と宇野氏は置かれた状況も時代も違うし、一概に比べられはしないが、それでも、「両者の、政治家として、人間としての違いは、たとえばこういうところにもあったのではないか」と私は思った。カネと権力を持ち、何でも思い通りにしようと思えばできる立場にいても、愛する女性と子供に対しては誠実でありたいと、大真面目に「念書」を書く角栄氏に、人間としての器の大きさを見たように思う。婚外の恋人や非嫡出子をつくることが、社会的に、道徳的に、そして正妻や嫡出子に対して誠実かどうかは、また別の問題だが…（笑）。

　上記の文とは関係ないが、「政治とカネ」から連想して（？）、建設業セクターで優良銘柄を探してみた。

★ダイセキ環境ソリューション〈１７１２〉（東１）

　汚染土壌の調査、処理、リサイクル事業を行なっている、ダイセキ環境ソリューション＜１７１２＞（東１）を入れる。４日終値は２７００円高の１８万５３００円。単位１株。ＰＥＲは約４１．１倍、ＰＢＲは約２．３倍となっている。チャートは９月２６日につけた直近安値１７万１７００円からは反発したが、ここのところ、１８万円台でモミ合いが続いている。上放れで、まずは２０万円フシまでの戻りが目標か。１０月中旬にコスモ証券が出したレーティング（投資期間６ヵ月）では、投資判断「Ｂ＋」（５段階の２位）、目標株価２３万円とされた。業績は好調。前期が凹んだとはいえ、今期２０１２年２月期は前年比２ケタ増収、営業・経常・純利益とも同２倍以上の増益を見込んでいる。

★積水ハウス〈１９２８〉（東１）

　積水グループで、工業化住宅請負、不動産販売・賃貸事業を行なっている、積水ハウス＜１９２８＞（東１）を入れる。４日終値は７円高の６８３円。単位１０００株。ＰＥＲは約１３．０倍、ＰＢＲは約０．６倍となっている。チャートは３月１４日につけた年初来高値９４４円から反落し、以降は続落トレンドとなっていた。が、８月１９日に年初来安値６４２円をつけて以降はリバウンド。この１〜２ヵ月ほどは７００円ライン前後でモミ合っている。長期チャートで見ても、とくに高値圏というわけではなく、ＰＥＲやＰＢＲを見ても、とくに割高感・過熱感は感じられない。まずは７５０円フシ上抜けを目指す。ＳＭＢＣフレンド調査センターが２日付けで出したレーティングでは、「強気」（今後６ヵ月間の目標株価が現在の株価を１０％以上、上回ると判断する）据え置きとされた。

浅妻昭治のマーケット・センサー
　マネーはファッショナブルである。変わり身が速く、志操堅固などとは無縁である。「リスク・オフ（回避）」が突然、「リスク・オン（取得）」に変わることなど日常茶飯事だ。この１０月も、月末ギリギリになって超弱気が超強気に１８０度転換した。キッカケは、２７日の欧州連合（ＥＵ）ユーロ圏１７カ国首脳会議での包括戦略の合意で、欧州の債務問題は一件落着として株価が急反発に転じた。

　マーケット関係者のコメントでも、投資テーマとして、欧州の金融システム不安は、もうシーズン・オフだという。１１月３〜４日開催のＧ２０（主要２０カ国・地域）首脳会議のテーマも、欧州大手銀行の資本増強ではなく、景気回復策となるからだというのである。その証拠に、欧米各国の株価は、ＮＹダウを筆頭に７月高値から１０月安値まで急落した下落幅の半値戻しを達成している。相場格言通りに「半値戻しは全値戻し」というわけだ。スタンダード・バラードの“世界は日の出を待っている”ではないが、“世界は株高を待っている”ことになる。

　独り取り残されたのが、日本である。為替介入のチャンスをみすみす取り逃がして円高は収まらず、日経平均株価の反発も、この夏の急落幅の３分の１戻しにとどまっている。Ｇ２０では、消費税１０％への引き上げを国際公約すると巷間伝えられているが、そんなことをしたら、世界のファッションとなっている「景気回復」にまたまた周回遅れになるのではないかと心配になる。

　日本の投資家だって“株高を待っている”のである。その明確な証拠が、やはりこの１０月末のＩＰＯ（新規株式公開）に如実に現れた。１０月２０日ＩＰＯのシンバイオ製薬＜４５８２＞（ＪＱＧ）と２４日のスリー・ディー・マトリックス＜３Ｄマトリックス、７７７７＞（ＪＱＧ）である。

　シンバイオ薬は、公開価格５６０円に対して２０％安の初値をつけ、ストップ安の３７０円と売られ、上場２日目は、３１２円まで続急落したが、３日目には４１０円まで急反発した。一方、３Ｄマトリックスも、公開価格２１００円に対して４３％の１２００円で初値をつけ１１８０円まで売られたが、前週末は２０９１円まで急反発し、公開価格目前となった。

　両社株ともバイオ・ベンチャーで業績は連続赤字、それなのに上場時の資金吸収額は３２〜４３億円と大きく、そのうえロックアップ条項付きだが、ベンチャー・キャピタルの保有株も多い。公開価格割れの初値形成は、当然、事前予想されたことである。

　それがなぜ、上場安値から急反発したこといえば、シンバイオ薬は、主力薬が台湾で新薬承認を取得したと発表したことがキッカケで、３Ｄマトリックスは、強気の中期経営計画の開示を引き金とした。投資家は、“株高を待っている”とばかりに買い材料に飛び付いたのである。

　実は、この２銘柄の急反発には、「小さく産んで大きく育てる」ＩＰＯ投資の理想形となる前段の銘柄があった。今年６月２４日に新規上場されたイートアンド＜２８８２＞（ＪＱＳ）である。初値を公開価格２８６０円を下回る２６３１円でつけ、２２５０円まで売られたが、その後は、８月の今３月期第２半期累計決算の上方修正をキッカケに底上げ、前週２７日には上場来高値３０８０円まで買い直された。（続きと詳細は「浅妻昭治のマーケットセンサー：メールマガジン」に掲載。果たして注目銘柄は？）

　来週（１０月３１日〜１１月４日）は、『決算を横目で睨みながら上値を試す展開』だろう。日経平均は場中値ベースで９月２日以来、ほぼ２ヶ月ぶりに９０００円台を回復した。この勢いで一気に上値追いを期待したいところながら、「企業業績の不透明感」が頭を押えそうだ。

　「ＥＵ包括戦略」会議の合意で、当面は、「ヨーロッパ発の金融不安」は回避された。ＮＹダウは８月２日以来となる１万２０００ドル台に急伸、好感した。合意の中身は、「民間銀行のギリシャ債務の５割棒引き」、「銀行の資本増強」、「金融安定化基金の拡充」というもの。５割棒引き以外は、実行となると簡単ではないだろう。資本増強、基金拡充について、二つ返事で資金を出してくれるところがあるとは思えない。仮に、銀行が公的資金に頼れば、経営は縛られることになる。

　金融不安・混乱の起きたあとの経済活動は概して芳しくない。欧州は「国債」、日本は「不動産」という違いはあるものの、不動産バブルが弾けて金融不安に落ち込んだ日本は、いまだに後遺症になやまされ、内需不振が続いている。当然、今後のヨーロッパでも貸し渋りや信用力の低下から経済活動は長期低迷の懸念がある。ヨーロッパ輸出で潤ってきた新興国への影響もまぬがれないだろう。

　ヨーロッパ、振興国の経済活動が鈍ればアメリカへの影響も避けられない。その中でのＮＹダウの急伸ということだから、当然、上値には限界が予想される。とくに、ＮＹダウには今年７月７日の１万２７５３ドルと、７月２１日の１万２７５１ドルで、相場を見る人がもっとも嫌がる「ダブルトップ」の天井足が出ている。欧州の金融不安問題が根本的に解消されないと、この水準を本格的に上抜くことは難しいだろう。

　日本は、「決算発表」が本格化している。これまでの状況では、第１四半期（４〜６月）以降は、東日本大震災後の生産回復が寄与することから明るい見通しだった。しかし、夏場にヨーロッパでの金融不安、そして円高が加わった。この点の影響は任天堂＜７９７４＞や日本写真印刷＜７９１５＞など欧州依存の高い京都銘柄等に業績悪化が顕著な形で現れている。それでも、株価にはかなり織り込んできていた。

★「タイ洪水」の影響判明は先へズレ込み上値圧迫に・４月からの超閑散でシコリなく売物は枯れている

　しかし、ここに来て、「タイ洪水」の影響が加わった。企業業績を見るうえで困ったことに、被害額が確定できていないことだ。このため、今度の決算発表時予想には十分反映されない。１１月後半〜１２月頃に被害額が表面化するものとみられ、企業業績はまだ安心できない状況である。

　ただ、４月以降の超閑散相場で、「シコリ」はあまりない。このため、売物が比較的少ない中で上値を追う可能性はある。当面の上値のフシは場中値で９０９８円（９月１日）、次いで９１５０円（８月１６日）。ここを抜くと、９８００円程度までは比較的真空地帯。第３次補正予算の閣議決定で復興需要の本格化を手がかりに、ＮＹダウ次第では９８００〜１万に挑戦する可能性なしとは言えない。しばらくは上値を試す展開だろう。

　インターネットの女性向けファッションサイトで、気に入っていつも見ているものがいくつかあるのだが、そのひとつ、アメリカのブランドサイトで、先日、画面のデザインが少しリニューアルされていた。いつもはピンクをベースにした画面構成なのだが、現在は赤を基調にした画面になっており、どうも、もうクリスマス商戦を意識しているらしいのだ。また、「△△△を買うと、期間限定で、※※※を無料プレゼント」といったようなキャンペーンも実施している。

「ホリデイ・シーズン！」みたいなことが書かれていたので、私は最初、「今の時期の祝日というと、ハロウィーンかな…？　もう少し先には感謝祭があるから…？？？」と思った。が、画像の雰囲気やモデルさんの写真の背景・効果などから、やはりクリスマスを意識したものだと思われる。アメリカの祝日について簡単に調べてみたところ、「サンクス・ギビング・デー（１１月の第４木曜日）はホリデイ・シーズンの始まり」といったようなことが書かれていた。

そういえば日本でも、早いお店は１１月からクリスマスの飾りつけをし、ボーナス商戦に入る。また、ファッション業界ではすでに、２０１２年の春夏物のコレクションを発表している。消費者の財布の紐が固くなっているのは、世界的な現象なのかもしれず、その中で、いかに消費を先取りしていくのかが課題なのだろう、と思った。

　ハロウィーンやクリスマスから、ケーキやお菓子を連想して、粉、砂糖、牛乳などの関連銘柄を見てみた。

★日清製粉グループ本社〈２００２〉（東１）

　製粉トップの日清製粉グループ本社＜２００２＞（東１）を入れる。２８日終値は１９円高の９８２円。単位５００株。ＰＥＲは約１５．８倍、ＰＢＲは約０．９倍となっている。チャートは１０月６日につけた直近高値１０３６円から反落し、続落トレンドだったものの、きのう２７日につけた直近安値９５４円から反発した。本日２８日の場中に発表した第２四半期（４〜９月）連結決算は前年同期比増収減益で、５月に発表した予想値より下ブレした。また、同時に通期業績予想で売上高、営業・経常・純利益とも下方修正を発表したが、悪材料出尽くし感からか、地合いの良さも背景に、本日は反発して引けている。

反発したとはいえ、中期チャートで見るとまだまだ安値圏にある。信用倍率は約０．６倍の売り長となっており、今後は買い戻しも入ってくると見る。中期で戻りをジックリ待つのも一手か。財務面を見ると、６月末で利益剰余金２４１４億４６００万円、有利子負債４０億１８００万円、前期末で現金等４２０億円と堅い。大口株主は生保や信託口、大手商社、都銀のほか、山崎製パンなどが並んでおり、これまた堅い。買い安心感がある銘柄の、安値圏の拾い時と見る。

★森永乳業〈２２６４〉（東１）

　乳飲料、ヨーグルト、アイスクリームなどのメーカー、森永乳業＜２２６４＞（東１）を入れる。２８日終値は７円高の３１６円。単位１０００株。ＰＥＲは約１０．９倍、ＰＢＲは約０．７倍となっている。株価は変わらずを１日はさんで、５営業日、続落となっていたが、きのう２７日につけた直近安値３０３円から反発し、以降は地合いの好転も背景に、ジリ高トレンドで来ている。まずは３５０円フシまでの戻りが目標となりそうだ。

■「通貨」は政府が発行、「株」は企業が発行、兄弟のようでも微妙な違いか

　前週末の海外市場で、ドルが円に対し急落した。１ドル・７５円７８銭と、去る８月１９日の１ドル７５円・９５銭を上回り円高・ドル安となった。一方で、ＮＹダウは２６７ドル高と急伸した。

　これを受けて週明け２４日（月）の日経平均は終値で１６５円高と急伸。為替は円高とはならず７６円台前半で推移している。

　通常は、その国の通貨と株は連動して動く場合が多い。今回のアメリカは、少々、動きが違っているようだ。あるいは、前週末１日だけの動きで、明日からは、「株高・ドル高」となるのか、あるいは、逆に、ドル安に引っ張られて「株安・ドル安」となるのか注目される。

　もちろん、筆者は学者を生活の糧としているわけではないので正解を導き出すことは無理である。マスコミ流の、エイヤー的に見出しをつけるなら、「ドルは要らない、株が欲しい」ということだろうか。

　言うまでもなく、ドル紙幣もＮＹ株も、どちらもアメリカを母体としていることでは同じ。兄弟のようなものだろう。しかし、兄弟でも性格、生活スタイル等が違うように両者にも違いがあるはず。特に、ドル紙幣は「政府」が発行し、証券取引所に上場されている株は「企業」が発行しているという違いはある。

　仮に、ギリシャのデフォルトでＥＵに金融不安が起きれば、ドルも巻き込まれる心配は大いにある。その場合は、株も無傷というわけにはいかないはずだが、株のほうが紙幣よりマシということだろうか。実際、財政赤字の政府と、自己資本のしっかりしているところが多い企業とではバランスシートに大きい違いがある。もちろん、この点は日本も同じである。

　少し、拡大解釈すれば、ドル紙幣発行の今の民主党・オバマ政権に対し「ノー」ということかもしれない。政府より企業の方がはるかにたくましいということなのかもしれない。
　日本でも企業はたくましいと指摘する人もいる。「企業の海外移転は、視点を変えてみれば、国家財政の赤字や、民主党の反企業的政策を嫌って、移民をしているようなものといえるのではないか。今、ギリシャでは国家破綻を見越して国民の一部において、カナダなどへの移民が増えているという。日本でも工場、研究所などを海外へ移しておけば、何かあれば、その企業は丸ごと移住できる」（中堅証券）。なんとも怖い話だ。

　考えても答えは見えて来ない。「マーケットに聞け」の教えに従って、明日からのＮＹ市場の動きを見ておくことよりほかはなさそうだ。

浅妻昭治のマーケット・センサー
　ボヤキ漫才の決めゼリフではないが、「責任者出て来い！」とドツキたくなる相場シーンが多過ぎる。例えばオリンパス＜７７３３＞（東１）である。たった１週間で年初来安値まで５割安した株価急落の責任が、解職された同社のマイケル・ウッドフォード前社長にあるのか、それとも解職決議をした同社取締役会にあるのか、まだシロクロの決着がつかない。

　九州電力＜９５０８＞（東１）のヤラセ問題も、調査の最終報告書が提出されてからかえって問題は紛糾し、責任問題が不透明化した。大王製紙＜３８８０＞（東１）の元会長への巨額融資問題も、まだ藪の中で刑事事件に発展するのかしないのか予断を許さない。

　オリンパスと並んで流入している短期資金を二分している東京電力＜９５０１＞（東１）も、原発事故の避難指示・警戒地域から遠く首都圏にまで広がったホットスポットの放射性物質の除染に責任問題が発生するのかしないのか曖昧である。

　いまは経済産業大臣にピンチヒッター登板している枝野幸男前官房長官は、在職中に放射能汚染については、当時の記者会見で「直ちに健康被害に影響はない」と繰り返したが、この発言の責任の取り方について、その後、発言したとは聞こえてこない。九州電力の責任問題を声高にあげつらうほどの責任の取り方をしているのかと首をかしげたくなるばかりである。

　ギリシャで緊縮財政に反対したデモ隊や、ウォール街の反格差デモでプラカードを掲げた参加者も、責任追及のシュプレヒコールを上げたが、責任者が誰で、どこに隠れているのか、兜町の投資家と同様に、もどかしさと苛立ちを感じたと想像されるのである。責任所在と責任者が不確かなままでは、問題は、いつまでもアク抜けとはならず、もちろん一件落着とは程遠い。

　下半期入りした株式相場は、すでにこんなアゲインストな環境のなかで３週間を経過、兜町への流入投資資金は、ますます先細りし値動きは小幅化、膠着商状を濃くしている。最後の１週間、いよいよ本格化する９月中間期決算の発表を材料にした業績相場の発進にわずかに期待が残るが、それもせいぜい好業績銘柄の個別株物色に終わる可能性もないとはいえない。勢い株式投資は、リスク回避優先で、目先の値幅取りに終始し、自己責任の「投資」は、責任なすりつけ合いの「投機」に変じることになる。（続きと詳細は「浅妻昭治のマーケットセンサー：メールマガジン」に掲載。果たして注目銘柄は？）（執筆者：浅妻昭治　株式評論家・日本インタビュ新聞　編集長）

★「ＥＵ首脳会議」と「タイ洪水」の影響が懸念材料

　来週（２４〜２８日）は、『波乱の中で下値を固める展開』が予想される。波乱となる懸念材料は、
（１）２３日のＥＵ首脳会議での金融不安の行方
（２）「タイ洪水」の業績への影響、の２つ・・・だろう。

　ＥＵの首脳会議の行方は待つよりほかはない。ただ、テレビで伝えられるギリシャの反政府デモを観ていると、容易でない印象を受ける。当面の資金繰りは手当てできたとしても、根本的に儲かる国家にできるのだろうか、借金国家から脱皮できるのだろうかと。既に、能力のある人はカナダなどへの移民が増えているという。

　ＥＵ諸国が長期にわたって助けることができるのかどうか。さらに、ギリシャ以外にもギリシャと似た国に同じようなことが起こる心配はないのか。『歌を忘れたカナリアは裏のお山に捨てましょう』のように、『稼ぐことを忘れた国家』も捨てられるのではないだろうか。ＥＵがメンツにこだわっていると、全員がダメになる心配がある。もちろん、日本も呑気に構えていることは出来ないが。

　一方、「タイ洪水」の影響は全体として、どの程度の金額となるのか、全く分からない。工業品だけでなく、「海老」（エビ）などの輸入にも影響が予想されるのではないか。反面、タイの河川などの治水工事も見込めるのではないだろうか。いずれにしても、日本からの進出企業は多いだけに影響が出ることは避けられないだろう。とくに、９月期の決算発表が控えているだけに心配である。

　ただ、こうした波乱はあるものの、４月以降、大商いを演じる形で、買いついてはいないだけに売物は少ない。１０月になって、東証１部出来高が２０億株を超えた日は僅か２日間しかないことにも現れているように売物は枯れている。

　昔から、『閑散に売りなし』と教えている。まとまった売物がないのだから、下げる場面はあっても瞬間安で終る可能性もあるわけだ。波乱含みの中にも下値に対する強さをうかがわせる相場とみられる。引き続き、復興関連銘柄の押し目に注目するのがよいだろう。